在全球散戶還在等待明日 SpaceX 的正式 IPO 時(shí)，加密散戶們已經(jīng)圍繞著 SpaceX 的股權(quán)玩了三個(gè)月。

截止 6 月 10 日，加密領(lǐng)域已有超過(guò) 15 家加密交易所和平臺(tái)協(xié)議向散戶出售 SpaceX 的 Pre-IPO 產(chǎn)品。幣安、OKX、Bitget、Hyperliquid、Coinbase、Bybit、Kraken 等全部入場(chǎng)，兩個(gè)月內(nèi)鋪開了從永續(xù)合約到 SPV 代幣（通過(guò)專門設(shè)立的持股公司間接持有 SpaceX 股份，再把份額代幣化賣給散戶），再到代幣化 IPO 配售的完整產(chǎn)品線。

根據(jù) Coin Metrics 數(shù)據(jù)，截止 6 月 9 日，僅永續(xù)合約一項(xiàng)，全平臺(tái)未平倉(cāng)持倉(cāng)就突破了 3.85 億美元，峰值日交易量超過(guò) 2.5 億美元，累計(jì)交易量達(dá) 27 億美元。

除此之外，Bitget 把持有的 6100 萬(wàn)美元做成一個(gè)產(chǎn)品，全部賣給了散戶，Gate.io、MEXC、BitMart 等平臺(tái)合計(jì)超過(guò) 3500 萬(wàn)美元，Pre-IPO 代幣總分銷接近 1 億美元。同時(shí)，Kraken 通過(guò) xStocks 框架開放了 4 億美元的 SpaceX 認(rèn)購(gòu)額度，Bybit IPO Express 額度 1 億美元。

從 IPO 配售、SPV 份額到永續(xù)合約持倉(cāng)，加密散戶在 SpaceX 上的實(shí)際資金投入和風(fēng)險(xiǎn)敞口已超過(guò) 10 億美元。

加密散戶的 SpaceX，買的到底是什么

4 月，Pre-IPO 永續(xù)還是一個(gè)只存在于 Hyperliquid 上的小眾品類，日均交易量不過(guò)幾百萬(wàn)美元。兩個(gè)月后，幣安、OKX、Coinbase 全部入場(chǎng)，這個(gè)擴(kuò)散速度在加密衍生品歷史上很少見，比合約交易和 Meme 幣品類的鋪開都快。

催化劑是一場(chǎng) AI 芯片公司的 IPO。5 月 14 日 Cerebras 在納斯達(dá)克上市，承銷商定價(jià) 185 美元 / 股，開盤直接跳到 350 美元。開盤前最后一小時(shí)，Hyperliquid 上 CBRS 永續(xù)的 VWAP 為 354.54 美元，偏差僅 1.3%，傳統(tǒng)私募交易平臺(tái) Forge 和 EquityZen 同期偏差高達(dá) 35%。鏈上合約在沒(méi)有承銷商參與的情況下給出了最接近開盤價(jià)的定價(jià)，每一個(gè) CEX 的產(chǎn)品經(jīng)理都看到了同一件事。

入場(chǎng)競(jìng)賽在 5 月迅速展開，OKX 率先上線 Pre-IPO 永續(xù)，Trade.xyz 在 Hyperliquid 跟進(jìn)，首日交易量 3300 萬(wàn)美元。5 月 21 日幣安入場(chǎng)，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)了。根據(jù) CoinDesk 數(shù)據(jù)，幣安上線前整個(gè) Pre-IPO 永續(xù)市場(chǎng)日均交易量約 2000 萬(wàn)美元，幣安進(jìn)入后 7 天中有 4 天日成交突破 1 億美元，累計(jì) 4 億美元。6 月 4 日 Coinbase 上線 SPCX-PERP，最晚入場(chǎng)的巨頭補(bǔ)上了最后一塊。

永續(xù)之外，Bitget 通過(guò) Republic 配售了 6110 萬(wàn)美元 SPV 代幣，Gate.io、MEXC、BitMart 等跟進(jìn)。6 月初 Kraken 和 Bybit 通過(guò) xStocks 開放代幣化 IPO 配售，合計(jì)額度 5 億美元。三條產(chǎn)品線在兩個(gè)月內(nèi)全部鋪開。

若按合規(guī)程度劃分，目前市面上的 Pre-IPO 代幣產(chǎn)品大致可以分為五檔，各檔之間的差距極大。10 億美元的資金規(guī)模分布在這五檔產(chǎn)品中，集中度極高。

永續(xù)合約，用戶買到的是一個(gè)價(jià)格賭注。永續(xù)合約是交易量最大、參與平臺(tái)最多的品類，各大主流交易平臺(tái)目前都上線了 SpaceX 永續(xù)，杠桿最高 10 倍，定價(jià)由場(chǎng)內(nèi)博弈決定，和底層股權(quán)沒(méi)有任何法律關(guān)系。散戶買的是一個(gè)價(jià)格敞口，拿不到任何股東權(quán)益。這一檔貢獻(xiàn)了 10 億美元中最大的一塊，全平臺(tái)未平倉(cāng)持倉(cāng) 3.85 億美元，累計(jì)交易量 27 億美元，幣安一家占 65%。

SPV 鏡像代幣，用戶買到的是一份合同層面的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。SPV 鏡像代幣是參與方式最多樣的一層，包括幣安 Web3 錢包接入的 PreStocks、Bitget IPO Prime 等。讓 Bitget IPO Prime 跑通的合規(guī)底層是 Republic，一家 2016 年成立的美國(guó)合規(guī)眾籌平臺(tái)，核心實(shí)踐是將 SPV 嵌入其私募與眾籌生態(tài)中。同樣走 SPV 路徑，不同平臺(tái)的做法有本質(zhì)區(qū)別。

一家香港 SFC 持牌的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)提供了觀察 SPV 路徑運(yùn)作方式的另一個(gè)窗口。2026 年 5 月，該平臺(tái)與一家新加坡 MAS 持牌機(jī)構(gòu)合作，完成了亞洲首單合規(guī)的 SpaceX 股權(quán)掛鉤存托憑證代幣化分銷。該平臺(tái)負(fù)責(zé)人對(duì) Foresight News 表示，這一產(chǎn)品架構(gòu)分為三層：第一層是 SpaceX 的早期 VC 等原始股東，第二層是持有股份的 SPV，第三層是直接面對(duì)用戶的前端交易平臺(tái)。SPV 代幣總分銷接近 1 億美元，給用戶的是合同層面的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，但能否兌現(xiàn)取決于底層資產(chǎn)是否真實(shí)、SPV 法律架構(gòu)是否站得住。

代幣化 IPO 配售，用戶買到的是接近發(fā)行價(jià)的價(jià)格敞口，有 1:1 實(shí)股托管支撐，但沒(méi)有股東身份。Kraken 和 Bybit （官方注冊(cè) 官方下載）通過(guò) Payward 旗下的 xStocks 框架，向全球 110 多個(gè)國(guó)家的用戶開放了 SpaceX IPO 配售申購(gòu)。每個(gè)代幣由托管機(jī)構(gòu)持有的 1 股實(shí)股做 1:1 支撐，但 Kraken 的文檔明確寫了，持有人沒(méi)有投票權(quán)，不構(gòu)成對(duì)底層股份的直接所有權(quán)。兩家合計(jì)配售額度 5 億美元，是 10 億美元中規(guī)模最大的單一板塊。詳情可以參考：Bybit IPO Express首發(fā)項(xiàng)目SpaceX認(rèn)購(gòu)教學(xué)

SEC 注冊(cè)鏈上股權(quán)，用戶買到的是真正的股份。Backpack 聯(lián)合 SEC 注冊(cè)轉(zhuǎn)讓代理人 Superstate 推出的 Opening Bell 計(jì)劃在鏈上原生發(fā)行法律意義上的 SpaceX 股份，用戶獲得的是實(shí)際股東身份。這是合規(guī)程度最高的路徑，但也是推進(jìn)最慢的，到 6 月初都還沒(méi)正式上線。

最后一檔是 Gate.io （官方注冊(cè) 官方下載）的 SPCX，用戶買到的是一張金融合同。一位業(yè)內(nèi)人士也指出，Gate.io 的 SPCX 是一種或有支付票據(jù)，底層對(duì)沖敞口的披露極為有限，合規(guī)框架在傳統(tǒng)金融中也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

這五檔產(chǎn)品的取舍結(jié)構(gòu)很清晰，合規(guī)程度越高、用戶權(quán)益越完整，產(chǎn)品推進(jìn)的速度就越慢、覆蓋的用戶規(guī)模就越小。最合規(guī)的 SEC 注冊(cè)股權(quán)還在等待名單階段，最輕量的永續(xù)合約已經(jīng)跑出了數(shù)億美元的交易量和 65% 的市場(chǎng)集中度。

有意思的是，交易量和用戶權(quán)益的倒掛關(guān)系，在定價(jià)能力上也成立，給用戶權(quán)益最少的永續(xù)合約，定價(jià)反而最準(zhǔn)。權(quán)益完整和定價(jià)準(zhǔn)確之間沒(méi)有正相關(guān)關(guān)系，散戶選擇了門檻最低、速度最快的產(chǎn)品，而這個(gè)產(chǎn)品恰好也提供了最有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

同一只 SpaceX，在四個(gè)市場(chǎng)有四個(gè)價(jià)格

有意思的是，散戶在不同平臺(tái)看到的 SpaceX 報(bào)價(jià)，差距大到像是完全不同的資產(chǎn)。

6 月 10 日，Bitget 的 preSPAX（SPV 代幣）報(bào)價(jià)約 156 美元，幣安（官方網(wǎng)址 官方下載） SPCX 永續(xù)約 174 美元，OKX (官方注冊(cè) 官方下載)SPACEX 永續(xù)約 191 美元。尚未執(zhí)行 Rebase 的 Hyperliquid 上，SPACEX-USDH 仍報(bào)約 1982 美元，和其他平臺(tái)的價(jià)差超過(guò) 10 倍。

價(jià)差的根源一方面在于各平臺(tái)在推產(chǎn)品前拿到的原始價(jià)格不一，申購(gòu)的價(jià)格也有所不同，同時(shí)部分 Pre-IPO 永續(xù)以「每股價(jià)格」計(jì)價(jià)，而 SpaceX 在提交 S-1 之前從未公開過(guò)確切的總股份數(shù)量。各平臺(tái)只能自行估算。

而平臺(tái)之間也沒(méi)有一條有效的套利通道。Bitget 上的 preSPAX 無(wú)法轉(zhuǎn)換成 PreStocks 的 SPACEX，更無(wú)法和 Forge 上的老股直接對(duì)沖。每個(gè)平臺(tái)的持有人事實(shí)上被鎖死在單一發(fā)行方手里，直到 SpaceX 上市那天才有解。當(dāng)某個(gè)小平臺(tái)的流動(dòng)性突然枯竭時(shí)，散戶面臨的滑點(diǎn)和清算風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于在主流平臺(tái)交易。

6 月 1 日 SpaceX 提交 S-1A 修訂稿，披露完全稀釋股份約 130.8 億股，和多數(shù)平臺(tái)此前的估算出現(xiàn)偏差。各平臺(tái)開始陸續(xù)調(diào)整股本口徑，并 Rebase SpaceX 相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格。

OKX 在 6 月 2 日率先執(zhí)行 Rebase，將股本從 10 億一步調(diào)整到 S-1 披露的 125.2 億股，調(diào)整比例 12.52 倍，合約價(jià)格從 2000 美元以上直接降到 150 至 200 美元區(qū)間。幣安的 SpaceX (SPCX) Pre-IPO 永續(xù)合約在上線時(shí)就預(yù)留了 Rebase 條款，寫明股本偏差超 3% 即觸發(fā)調(diào)整；S-1A 公布后偏差遠(yuǎn)超閾值，6 月 8 日正式宣布按 1.1 倍比例 Rebase，6 月 10 日?qǐng)?zhí)行。Trade.xyz 明確聲明不執(zhí)行任何 Rebase，因而其價(jià)格目前仍在 2000 美元附近。

Rebase 陸續(xù)完成后，各平臺(tái)價(jià)格開始收斂。Coin Metrics 數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 8 日全平臺(tái) SPCX 永續(xù)的 VWAP 已收斂到 155 美元，較 135 美元發(fā)行價(jià)溢價(jià)約 15%，隱含估值約 1.94 萬(wàn)億美元。但收斂過(guò)程中也出現(xiàn)了短期套利機(jī)會(huì)，幣安確認(rèn) Rebase 后跨平臺(tái)價(jià)差一度高達(dá) 10%，機(jī)構(gòu)和做市商在即將 Rebase 的幣安建立多頭、在已完成市場(chǎng)定價(jià)的 Trade.xyz 建立等量空頭，等 Rebase 執(zhí)行后兩側(cè)價(jià)格收斂即可鎖定確定性利潤(rùn)。

流動(dòng)性碎片化只是表面問(wèn)題，底層的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)更實(shí)質(zhì)。

Arkstream Capital 的研究發(fā)現(xiàn)，在 1.2 萬(wàn)億美元估值水平上，市面上標(biāo)注為 SpaceX 的 Pre-IPO 股份中，實(shí)際可執(zhí)行交割的不到 10%，多個(gè)中介機(jī)構(gòu)重復(fù)掛牌同一批股份，名義供給遠(yuǎn)大于真實(shí)持倉(cāng)。PreStocks 的 Anthropic 代幣隱含估值一度達(dá)到 1.5 萬(wàn)億美元，底層 SPV 實(shí)際持有的資產(chǎn)僅約 2300 萬(wàn)美元。

5 月 13 日，Anthropic 和 OpenAI 公開聲明 SPV 方式的股份轉(zhuǎn)讓在公司章程下無(wú)效，PreStocks 上兩家公司的代幣隨即暴跌 34% 至 39%。這是 Pre-IPO 加密產(chǎn)品迄今為止最大的單次風(fēng)險(xiǎn)事件，直接暴露了 SPV 路徑的法律脆弱性。

Gate.io SPCX 的合規(guī)框架同樣存疑，「或有支付票據(jù)」在傳統(tǒng)金融中就缺乏統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，Gate.io 對(duì)底層對(duì)沖敞口的具體安排幾乎沒(méi)有公開披露，用戶實(shí)際面對(duì)的對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估。

除了產(chǎn)品層面的風(fēng)險(xiǎn)，交易所從 Pre-IPO 永續(xù)里獲得的收益結(jié)構(gòu)也值得關(guān)注。 Pre-IPO 標(biāo)的的波動(dòng)率遠(yuǎn)高于 BTC 和 ETH，散戶在這些合約上壓倒性做多，做空的主要是做市商和套利者。當(dāng)絕大多數(shù)持倉(cāng)方向一致時(shí)，多頭需要向空頭持續(xù)支付資金費(fèi)率，這筆費(fèi)用是結(jié)構(gòu)性的。交易所本身在每筆成交上抽取手續(xù)費(fèi)，在每次清算中收取罰金。幣安 7 天 4 億美元交易量，這個(gè)品類對(duì)交易所來(lái)說(shuō)是一條高毛利的新產(chǎn)品線。散戶在為「參與未上市巨頭」的敘事支付溢價(jià)，交易所和做市商在另一側(cè)穩(wěn)定獲利。

歸根結(jié)底，Pre-IPO 加密產(chǎn)品降低了準(zhǔn)入門檻，但沒(méi)有降低底層風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)金融用合格投資者認(rèn)定和高門檻來(lái)過(guò)濾風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的參與者，這套機(jī)制有其粗暴的一面，也有其合理性。加密平臺(tái)把門打開了，但門后面的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品權(quán)益差異、底層資產(chǎn)虛實(shí)、IPO 過(guò)渡不確定性、流動(dòng)性碎片化并沒(méi)有因?yàn)殚T檻降低而消失，只是從機(jī)構(gòu)投資者的肩上轉(zhuǎn)移到了散戶身上。

SpaceX 只是第一槍

SpaceX 是 Pre-IPO 加密產(chǎn)品的第一個(gè)超級(jí)標(biāo)的，它的 IPO 規(guī)模之大、關(guān)注度之高，把一個(gè)原本邊緣的實(shí)驗(yàn)性品類推到了行業(yè)的聚光燈下。但很顯然，這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)隨著 SpaceX 6 月 12 日在納斯達(dá)克掛牌而結(jié)束。

OpenAI 估值 8520 億美元，目標(biāo) 9 月上市，IPO 估值可能突破萬(wàn)億；Anthropic 6 月 1 日保密提交 S-1，剛剛完成 650 億美元的 H 輪融資，最新估值 9650 億美元，接近萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期 10 月前后 IPO。僅這兩家加上 SpaceX，合計(jì)超過(guò) 3.5 萬(wàn)億美元的市值將在 2026 年下半年陸續(xù)進(jìn)入公開市場(chǎng)。

當(dāng)前，納斯達(dá)克的 Fast Entry 規(guī)則已于 5 月 1 日生效，S&P 500 也在提議將快速納入等待期從 12 個(gè)月縮短至 6 個(gè)月。大型 IPO 從上市到被指數(shù)基金配置的周期在急劇壓縮，指數(shù)基金的被動(dòng)買盤會(huì)在上市后迅速涌入，這讓 Pre-IPO 頭寸的退出確定性更高，也是這個(gè)品類持續(xù)有吸引力的底層邏輯。每一個(gè)超級(jí) IPO 的推進(jìn)，都會(huì)為 Pre-IPO 加密產(chǎn)品帶來(lái)新一輪需求脈沖。

Pre-IPO 永續(xù)合約可能只是過(guò)渡產(chǎn)品，幣安 bStocks、Kraken xStocks 和 Coinbase 的代幣化路線圖，目標(biāo)都是在加密平臺(tái)上交易所有美股。SEC 的創(chuàng)新豁免框架一天不落地，這些計(jì)劃就無(wú)法在美國(guó)正式推進(jìn)。SpaceX Pre-IPO 是這個(gè)更大基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃的第一次壓力測(cè)試，測(cè)試的結(jié)果將直接影響交易所在代幣化股票賽道上的下一步?jīng)Q策。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，Pre-IPO 代幣化產(chǎn)品的教育意義可能超過(guò)其當(dāng)前的交易體量。SpaceX、OpenAI、Anthropic 充當(dāng)了入口，讓全球散戶第一次接觸到此前只屬于合格投資者的概念和工具。這類產(chǎn)品在客觀上起到了金融平權(quán)的作用，但產(chǎn)品架構(gòu)差異、權(quán)益邊界模糊和監(jiān)管真空等問(wèn)題也一并擺在了臺(tái)面上。

到此這篇關(guān)于SpaceX上市前,加密散戶悄悄買進(jìn)10億美元的文章就介紹到這了,更多相關(guān)SpaceX上市前散戶買進(jìn)10億美元內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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