美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒在央行 6 月 22 日的美元會(huì)議上，將穩(wěn)定幣納入美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于美元國(guó)際角色的研究議程。

這很重要，因?yàn)槊涝鷰艜?huì)影響銀行融資、短期國(guó)債需求，以及全球用戶如何獲取美元流動(dòng)性。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，增長(zhǎng)來(lái)自海外需求還是銀行存款替代，以及儲(chǔ)備和贖回機(jī)制能否經(jīng)受考驗(yàn)。

穩(wěn)定幣已經(jīng)從加密政策的邊緣市場(chǎng)，進(jìn)入凱文·沃什領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)的美元政策議程。

美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒利用央行 6 月 22 日的美元會(huì)議，將包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的數(shù)字資產(chǎn)，納入關(guān)于美元國(guó)際角色的研究議程。

這番表態(tài)是研究信號(hào)而非新的穩(wěn)定幣政策。但它改變了語(yǔ)境：穩(wěn)定幣流動(dòng)現(xiàn)在與美元融資、支付通道、跨境資本流動(dòng)、安全資產(chǎn)需求，以及私人代幣發(fā)行商如何觸及公共美元基礎(chǔ)設(shè)施等問(wèn)題并列。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒說(shuō)"DeFi 通道上的支付沒(méi)什么可怕的"

這重新定義了市場(chǎng)。美元支持的穩(wěn)定幣仍然是加密交易工具、支付代幣和監(jiān)管對(duì)象。但美聯(lián)儲(chǔ)的美元議程現(xiàn)在把它們視為一種可能的傳導(dǎo)渠道。

沃勒的講話和美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議議程，將穩(wěn)定幣置于一個(gè)更大的系統(tǒng)中：私人數(shù)字美元債權(quán)可以在交易所、錢包、發(fā)行商、銀行和儲(chǔ)備投資組合之間流動(dòng)，同時(shí)仍然依賴美元和支撐它的短期資產(chǎn)。

合理的問(wèn)題是，如果這些發(fā)行商成為全球美元需求到達(dá)銀行系統(tǒng)和國(guó)債市場(chǎng)的渠道之一，會(huì)發(fā)生什么變化。

美聯(lián)儲(chǔ)把穩(wěn)定幣當(dāng)作美元通道

沃勒在第五屆美元國(guó)際角色會(huì)議的開(kāi)幕致辭中，將分布式賬本技術(shù)和代幣化資產(chǎn)（包括穩(wěn)定幣）描述為全球美元中介的渠道，與傳統(tǒng)銀行和支付系統(tǒng)并行或連接。

會(huì)議議程澄清了政策框架。美聯(lián)儲(chǔ)和紐約聯(lián)儲(chǔ)圍繞金融創(chuàng)新、數(shù)字資產(chǎn)、美元在投資和支付中的角色、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)備貨幣地位、數(shù)字碎片化和地緣政治組織了這場(chǎng) 6 月 22-23 日的活動(dòng)。

穩(wěn)定幣位于這張更廣泛的數(shù)字美元研究地圖中，與其他數(shù)字資產(chǎn)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題并列。

美元的角色通常從銀行、國(guó)債市場(chǎng)、外匯儲(chǔ)備、貿(mào)易計(jì)價(jià)和離岸融資的角度討論。穩(wěn)定幣為這張地圖增加了一個(gè)私人技術(shù)層。

美國(guó)以外的用戶可以持有以美元計(jì)價(jià)的代幣，在區(qū)塊鏈之間轉(zhuǎn)移，與其他資產(chǎn)交易，或通過(guò)發(fā)行商贖回，同時(shí)以不同于銀行存款人或貨幣市場(chǎng)基金投資者的方式與美元系統(tǒng)互動(dòng)。

結(jié)果是一種更復(fù)雜的美元獲取形式。穩(wěn)定幣可以通過(guò)讓美元債權(quán)更容易持有和轉(zhuǎn)移來(lái)擴(kuò)大美元覆蓋范圍。

一旦儲(chǔ)備管理、贖回、流動(dòng)性沖擊或海外需求變得足夠大，足以影響其他市場(chǎng)，它們也會(huì)把私人發(fā)行商拉入政策辯論。

這就是為什么規(guī)模改變了政策問(wèn)題。與整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)相比，穩(wěn)定幣仍然很小，但在加密領(lǐng)域它們已經(jīng)很大。

CryptoSlate 市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，Tether 和 USDC 在 6 月 25 日按市值計(jì)算位列五大加密資產(chǎn)之列，USDT 接近 1860 億美元，USDC 接近 738 億美元。

僅 Tether 的 24 小時(shí)交易量就約為 810 億美元，幾乎是比特幣同期約 430 億美元的兩倍。

這些數(shù)字只是一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。更重要的是，美元代幣現(xiàn)在有足夠的規(guī)模和周轉(zhuǎn)率，促使央行研究人員詢問(wèn)它們背后的美元來(lái)自哪里，儲(chǔ)備存放在哪里，贖回時(shí)會(huì)發(fā)生什么，以及這些流動(dòng)是否會(huì)在以前主要通過(guò)銀行和貨幣基金研究的地方造成壓力。

Circle 自己的材料顯示，截至 6 月 22 日，USDC 流通量為 743 億美元，并稱該代幣由高流動(dòng)性現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物支持。Circle 還表示，大部分儲(chǔ)備持有在 Circle 儲(chǔ)備基金中，這是一個(gè)由貝萊德管理的 SEC 注冊(cè)政府貨幣市場(chǎng)基金。

這種結(jié)構(gòu)把支付代幣變成了儲(chǔ)備管理渠道。穩(wěn)定幣需求的變化可以改變對(duì)銀行存款、國(guó)債回購(gòu)或短期國(guó)債的需求，這取決于發(fā)行商如何管理支撐資產(chǎn)。

因此，美元政策敘事超越了一對(duì)一贖回。政策問(wèn)題是，足夠多的私人代幣，由足夠的短期美元資產(chǎn)支撐，能否被整合到美元流動(dòng)性的分配和吸收中。

穩(wěn)定幣同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)支付和余額

美聯(lián)儲(chǔ)工作人員的研究已經(jīng)開(kāi)始將潛在的銀行影響與穩(wěn)定幣抽走存款的簡(jiǎn)單說(shuō)法區(qū)分開(kāi)來(lái)。5 月的一份 FEDS 筆記說(shuō)，穩(wěn)定幣值得注意是因?yàn)樗鼈冊(cè)跀?shù)字通道上結(jié)合了余額持有和支付功能，這意味著它們同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)交易余額和支付流。

12 月的另一份美聯(lián)儲(chǔ)筆記將存款影響描述為有條件的。穩(wěn)定幣增長(zhǎng)可能減少、循環(huán)或重組銀行存款，這取決于誰(shuí)需要代幣、他們轉(zhuǎn)換什么資產(chǎn)，以及發(fā)行商如何持有儲(chǔ)備。

國(guó)內(nèi)用戶將交易余額從銀行轉(zhuǎn)出會(huì)產(chǎn)生一種影響。尋求數(shù)字美元的海外用戶可能產(chǎn)生另一種影響。

發(fā)行商將儲(chǔ)備存放在銀行、貨幣基金、回購(gòu)或票據(jù)中，會(huì)通過(guò)金融系統(tǒng)的不同部分傳導(dǎo)增長(zhǎng)。

銀行現(xiàn)在是應(yīng)對(duì)措施的一部分。清算所在 6 月 5 日宣布，主要金融機(jī)構(gòu)支持鏈上商業(yè)銀行貨幣計(jì)劃，以支持代幣化存款清算和結(jié)算，同時(shí)將區(qū)塊鏈活動(dòng)連接到 RTP 和 CHIPS。

大銀行可能找到了應(yīng)對(duì) CLARITY 法案穩(wěn)定幣挑戰(zhàn)的答案

這一公告顯示了銀行應(yīng)對(duì)的方向：在穩(wěn)定幣建立全天候美元通道時(shí)，將數(shù)字貨幣流動(dòng)保持在受監(jiān)管的商業(yè)銀行貨幣內(nèi)。

2026 年紐約聯(lián)儲(chǔ)工作人員研究報(bào)告認(rèn)為，穩(wěn)定幣活動(dòng)可以將流動(dòng)性壓力傳導(dǎo)至銀行，并使貨幣政策實(shí)施復(fù)雜化。

這不是官方政策聲明，但它指向沃勒會(huì)議框架提出的同一問(wèn)題：一旦穩(wěn)定幣與銀行、儲(chǔ)備和批發(fā)支付互動(dòng)，其影響就會(huì)泄漏到加密市場(chǎng)之外。

最強(qiáng)的宏觀聯(lián)系是短期安全資產(chǎn)需求。6 月的一份 BIS 工作論文發(fā)現(xiàn)，美元支持的穩(wěn)定幣流入可以降低短期國(guó)債收益率，這種影響在國(guó)債市場(chǎng)壓力期間和隨著該行業(yè)增長(zhǎng)而加劇。

該論文的發(fā)現(xiàn)相當(dāng)具體：它描述了短期限流入帶來(lái)的收益率壓縮，沒(méi)有聲稱影響整個(gè)國(guó)債曲線。

財(cái)政部咨詢材料增加了規(guī)模檢查。2026 年財(cái)政部借款咨詢委員會(huì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，主要穩(wěn)定幣發(fā)行商持有的國(guó)債不到未償國(guó)債的 1%。

Tether 的 1410 億美元國(guó)債儲(chǔ)備揭示了現(xiàn)已嵌入美國(guó)債務(wù)的穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)

同一份報(bào)告還表示，如果未來(lái)增長(zhǎng)來(lái)自新的海外美元需求，穩(wěn)定幣可能增加對(duì)短期國(guó)債發(fā)行的需求。這種組合是政策制定者必須追蹤的張力。

今天，相對(duì)于整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)，穩(wěn)定幣可以很小，但仍然在邊際上影響票據(jù)和回購(gòu)。

在更大規(guī)模上，它們的儲(chǔ)備投資組合可能成為對(duì)最安全、流動(dòng)性最強(qiáng)的美元資產(chǎn)的另一個(gè)需求來(lái)源。在壓力期間，贖回可能朝另一個(gè)方向運(yùn)作。

美元強(qiáng)化論證依賴于這個(gè)渠道。如果美元穩(wěn)定幣繼續(xù)在海外傳播，它們可以擴(kuò)大對(duì)美元工具的訪問(wèn)，而不需要外國(guó)用戶擁有美國(guó)銀行賬戶。

但這也意味著私人發(fā)行商和儲(chǔ)備管理者成為美元流動(dòng)性分配系統(tǒng)的一部分。模式越成功，就越難將其視為加密邊緣市場(chǎng)。

下一個(gè)信號(hào)是系統(tǒng)如何吸收它們

美聯(lián)儲(chǔ) 6 月的會(huì)議留下了一個(gè)開(kāi)放問(wèn)題：穩(wěn)定幣將繼續(xù)作為美元主導(dǎo)地位的被容忍的私人延伸，還是成為更明確受監(jiān)管的美元基礎(chǔ)設(shè)施層。它表明這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)進(jìn)入美元的主要研究議程。

近期信號(hào)表明，政策制定者將觀察穩(wěn)定幣增長(zhǎng)是由海外美元需求還是國(guó)內(nèi)銀行存款替代驅(qū)動(dòng)。

銀行將測(cè)試代幣化存款能否在將余額保持在銀行系統(tǒng)內(nèi)的同時(shí)，匹配穩(wěn)定幣的速度和可編程性。發(fā)行商將必須證明，儲(chǔ)備、贖回和集中度風(fēng)險(xiǎn)能夠承受穩(wěn)定幣供應(yīng)的快速擴(kuò)張或收縮。

這就是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)將穩(wěn)定幣視為全球美元傳導(dǎo)的一部分時(shí)發(fā)生的變化。曾經(jīng)看起來(lái)像加密結(jié)算資產(chǎn)的代幣，成為具有公共后果的私人美元通道。

它的增長(zhǎng)可以支持美元覆蓋范圍，但也可以在同一框架內(nèi)引發(fā)關(guān)于銀行融資、短期國(guó)債需求和流動(dòng)性壓力的問(wèn)題。

門檻低于取代銀行或主導(dǎo)國(guó)債市場(chǎng)。一旦穩(wěn)定幣足夠大、足夠有用、足夠連接，以至于美元需求越來(lái)越多地通過(guò)它們傳遞，它們就會(huì)成為一個(gè)政策問(wèn)題。

到此這篇關(guān)于穩(wěn)定幣正成為沃什版美聯(lián)儲(chǔ)的下一個(gè)政策難題的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣成為美聯(lián)儲(chǔ)的政策難題內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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