140家巨頭聯(lián)手發(fā)幣，Circle一夜暴跌17%：穩(wěn)定幣戰(zhàn)爭進(jìn)入“安卓時(shí)刻”
Open Standard推出 Open USD（OUSD）穩(wěn)定幣，身后Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase、Google、Shopify、BNY、Ripple、American Express、DBS、Standard Chartered、DoorDash……超過 140 家公司聯(lián)合背書。
Circle Internet Group（NYSE: CRCL）股價(jià)當(dāng)日暴跌超 15%，盤中一度觸及 63.99 美元，較 5 月高點(diǎn)已累計(jì)下跌超 55%。市值蒸發(fā)數(shù)十億美元。
這如同穩(wěn)定幣行業(yè)的一場政變，而發(fā)動(dòng)政變的人，恰恰是 Circle 此前最親密的合作伙伴們。
Stripe 操盤，Bridge 創(chuàng)始人掛帥
Open Standard 的創(chuàng)始 CEO是 Zach Abrams，此人來頭不小。
Abrams是 Bridge 的聯(lián)合創(chuàng)始人，這家穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施公司在 2024 年被 Stripe 以11 億美元收購，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)加密行業(yè)最大收購紀(jì)錄。在創(chuàng)辦 Bridge 之前，Abrams 曾在 Coinbase 負(fù)責(zé)消費(fèi)者產(chǎn)品，更早的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷是做了一款 P2P 支付應(yīng)用 Evenly，后被 Square 收購。
從履歷不難看出，這個(gè)人是穩(wěn)定幣支付基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域最懂行的操盤手之一。他在 Abrams的 X 上發(fā)文類比：“就像移動(dòng)行業(yè)需要 Android 一樣，金融服務(wù)需要 Open USD 來規(guī)?；€(wěn)定幣的采用。”
這個(gè)比喻精準(zhǔn)地點(diǎn)出了 OUSD 的定位：它不想做某一家公司的專屬產(chǎn)品，而是要做穩(wěn)定幣世界的開放標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)所有人都能參與、所有人都能獲益的中立基礎(chǔ)設(shè)施。
Stripe 在背后的角色尤為關(guān)鍵。作為全球最大的在線支付處理商之一，Stripe 已經(jīng)明確表示 OUSD 將成為其平臺上企業(yè)使用的默認(rèn)穩(wěn)定幣。僅這一項(xiàng)承諾，就意味著海量的商戶支付流量將通過 OUSD 流轉(zhuǎn)。
從“誰的發(fā)行量最大”到“誰的網(wǎng)絡(luò)最強(qiáng)”
過去十年，穩(wěn)定幣的競爭公式很簡單：誰發(fā)行量最大，誰就是贏家。Tether靠 USDT 的1450 億美元流通量統(tǒng)治市場，Circle靠 USDC 的約 750 億美元流通量穩(wěn)坐第二。發(fā)行方賺取儲備金利息，分銷伙伴拿點(diǎn)分成，整個(gè)價(jià)值鏈的經(jīng)濟(jì)利益高度集中在發(fā)行方手里。
OUSD 的出現(xiàn)，從根本上改變了這個(gè)博弈規(guī)則。
它的核心設(shè)計(jì)有三個(gè)顛覆性特征：
零費(fèi)用鑄造和贖回：任何合作伙伴都可以以 1:1 的美元匯率無限量地創(chuàng)建或贖回 OUSD，不收取任何手續(xù)費(fèi)。這直接瞄準(zhǔn)了現(xiàn)有穩(wěn)定幣在大規(guī)模企業(yè)使用時(shí)的成本痛點(diǎn)。
儲備收益共享：OUSD 儲備資產(chǎn)產(chǎn)生的利息收入，在扣除一筆小額管理費(fèi)后，幾乎全部分配給生態(tài)合作伙伴。誰幫助推廣 OUSD，誰就從中獲益。這與 USDC和 USDT 由發(fā)行方獨(dú)占儲備收益的模式形成了尖銳對比。
聯(lián)盟治理：Open Standard 作為獨(dú)立公司運(yùn)營，董事會由合作伙伴組成，沒有任何單一機(jī)構(gòu)可以單方面控制儲備政策或贖回機(jī)制。這消除了企業(yè)財(cái)務(wù)部門在使用 USDC和 USDT 時(shí)常常提出的交易對手風(fēng)險(xiǎn)顧慮。
從技術(shù)部署來看，OUSD 計(jì)劃在 2026 年晚些時(shí)候上線，首批支持 Solana、Polygon、Base（Coinbase的 L2）和 Stellar 四條鏈，后續(xù)還將擴(kuò)展到 Tempo 等其他網(wǎng)絡(luò)。四鏈同步上線的策略，與 USDC和 USDT 逐條鏈擴(kuò)展的漸進(jìn)路徑形成對比，直接瞄準(zhǔn)解決跨鏈穩(wěn)定幣流動(dòng)性碎片化問題。
PYMNTS 的評論一針見血：穩(wěn)定幣競賽已經(jīng)從"哪個(gè)代幣贏"變成了"哪個(gè)網(wǎng)絡(luò)成為全球數(shù)字美元的默認(rèn)金融基礎(chǔ)設(shè)施"。
精準(zhǔn)打擊 Circle 的命門
要理解為什么 OUSD 的出現(xiàn)讓 Circle 股價(jià)瞬間崩盤，需要先看清 Circle 的商業(yè)模式有多脆弱。
Circle 的收入來源極度單一。2025 全年收入 27.5 億美元，其中絕大部分來自 USDC 儲備資產(chǎn)的利息收入。Q4 單季儲備收入 7.33 億美元，占總收入的 95%以上。換句話說，Circle 本質(zhì)上不是一家科技公司，而是一家利率敏感型的金融基礎(chǔ)設(shè)施公司——它賺的錢，就是用戶存在 USDC 里的美元去買美國短期國債產(chǎn)生的利息。
更要命的是成本結(jié)構(gòu)。根據(jù) Circle的 IPO 招股書和財(cái)報(bào)披露，Coinbase與 Circle 的分成協(xié)議規(guī)定：Coinbase 平臺上持有的 USDC 產(chǎn)生的儲備收入，Coinbase 拿走 100%；其他地方產(chǎn)生的儲備收入，Coinbase和 Circle 五五分成。2024 年，Circle 總計(jì)支付給 Coinbase 9.08 億美元的分銷費(fèi)用，占其總收入的 54%左右。
也就是說，Circle 每賺 1 美元，就要把 5毛 4 分錢交給 Coinbase，而 Coinbase 既不發(fā)行 USDC，也不管理 USDC 的儲備。
這個(gè)結(jié)構(gòu)的核心問題在于：Circle 的定價(jià)權(quán)不在自己手里。分銷協(xié)議不可單方面解除，按三年為周期自動(dòng)續(xù)約。Circle 的利潤率能否改善，很大程度取決于它能否在 Coinbase 之外建立多元化的分銷渠道。
而 OUSD 的出現(xiàn)，恰恰是要從根本上瓦解這個(gè)以發(fā)行方為中心的商業(yè)模式。當(dāng)儲備收益不再歸發(fā)行方所有、而是回饋給整個(gè)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，Circle 賴以生存的"發(fā)幣-賺利息-分一點(diǎn)給渠道"的商業(yè)邏輯就面臨存在性挑戰(zhàn)。
Dragonfly 的合伙人 Rob Hadick 直言："這些頂級合作伙伴的名單清楚地表明，這對 Circle 的業(yè)務(wù)構(gòu)成了真正的威脅。"他補(bǔ)充說，Stripe 廣泛的金融產(chǎn)品線可以讓聯(lián)盟"獨(dú)特地削弱 Circle 的經(jīng)濟(jì)模型"。
Coinbase 的"叛變"：最諷刺的一幕
整個(gè)事件中最戲劇性的情節(jié)，是 Coinbase 同時(shí)出現(xiàn)在兩邊的陣營里。
Coinbase 既是 Circle 最大的分銷合作伙伴、USDC 最重要的渠道，也是 OUSD 140 多家創(chuàng)始合作伙伴之一。而且值得注意的是，OUSD 上線的首批區(qū)塊鏈之一就是 Base，Coinbase 自己的 Layer 2 網(wǎng)絡(luò)。
這意味著什么？Coinbase 正在用一只腳踩著 Circle 的肩膀，用另一只腳邁向一個(gè)可能讓 Circle 邊緣化的新世界。
從 Coinbase 的角度看，這個(gè)選擇有其經(jīng)濟(jì)理性。在 OUSD 的聯(lián)盟治理模式下，Coinbase 不再只是一個(gè)賺分成的"中間商"，而是成為一個(gè)擁有治理權(quán)和長期收益權(quán)的"股東"。用 CoinDesk 的分析來說，Coinbase 的潛在算盤是：擁有一個(gè)在自己區(qū)塊鏈上運(yùn)行的新穩(wěn)定幣的治理份額，長期來看比作為 Circle 產(chǎn)品的中間人收取費(fèi)用更有價(jià)值。
BlackRock 的參與增加了另一重維度。這家全球最大的資產(chǎn)管理公司已經(jīng)通過比特幣 ETF、代幣化貨幣市場基金等產(chǎn)品深度布局加密領(lǐng)域。支持一個(gè)聯(lián)盟穩(wěn)定幣，與其構(gòu)建機(jī)構(gòu)級加密基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)略完全吻合。BlackRock 全球市場發(fā)展主管 Samara Cohen 表示，Open USD 為企業(yè)提供了更多接入代幣化價(jià)值和互聯(lián)網(wǎng)原生支付網(wǎng)絡(luò)的選擇。
當(dāng)你最大的分銷商、最大的資管合作伙伴、最大的支付網(wǎng)絡(luò)伙伴集體站到對立面，局面就不僅僅是"多了一個(gè)競爭對手"那么簡單了。
似曾相識：USDG 的前車之鑒
值得注意的是，OUSD 并不是第一個(gè)嘗試"聯(lián)盟+收益共享"模式的穩(wěn)定幣。
2024年 11 月，Paxos 推出了 USDG（Global Dollar），由 Global Dollar Network 支持，創(chuàng)始合作伙伴包括 Robinhood、Kraken、Galaxy Digital 等。USDG 同樣采用儲備收益共享機(jī)制，鼓勵(lì)交易所、錢包和支付平臺集成并推廣該穩(wěn)定幣。
一年半過去了，USDG 的市值約為 27.5 億美元。在總市值超過 3150 億美元的穩(wěn)定幣市場中，這個(gè)數(shù)字微不足道。而且鏈上數(shù)據(jù)顯示，USDG 的持有高度集中于頭部錢包，真實(shí)的零售采用率存疑。
CoinDesk 的分析師也提出了類似的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)：OUSD 雖然陣容豪華，但聯(lián)盟制穩(wěn)定幣此前已有先例，采用率一直面臨挑戰(zhàn)。
不過，OUSD與 USDG 之間存在量級上的根本差異。USDG 的合作伙伴主要集中在加密原生的交易所和金融科技公司，而 OUSD 的140 多家合作伙伴橫跨傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡(luò)（Visa、Mastercard、American Express）、科技巨頭（Google、Shopify、IBM）、主流銀行（BNY、Standard Chartered、DBS、US Bank）、和加密基礎(chǔ)設(shè)施（Coinbase、Ripple、OKX、Bybit），覆蓋面和分銷能力完全不在一個(gè)層級。
更關(guān)鍵的是，Stripe 已經(jīng)承諾將 OUSD 設(shè)為默認(rèn)企業(yè)穩(wěn)定幣。這一項(xiàng)承諾帶來的真實(shí)交易量，可能就超過了 USDG 迄今為止的全部流通量。
Circle 并非毫無還手之力
在一片看空聲中，也需要看到 Circle 目前的實(shí)際處境并非不可挽回。
首先，OUSD 目前還只是一個(gè)公告，實(shí)際的代幣還沒有上線。從公告到正式運(yùn)營、再到建立真正的市場流通量和用戶信任，中間有大量的執(zhí)行障礙。140 多家合作伙伴各有利益訴求，聯(lián)盟治理在面對爭議性決策時(shí)能否保持凝聚力，是一個(gè)根本性的未知數(shù)。
其次，Circle 并非完全依賴儲備收入。雖然儲備利息目前占收入的絕對主體，但 Circle 也在積極拓展新業(yè)務(wù)線：Circle Payments Network（CPN）已有 55 家金融機(jī)構(gòu)注冊；USYC 代幣化資產(chǎn)突破 15 億美元；Arc 公鏈測試網(wǎng)已有超過 100 家參與者，日均交易量達(dá) 230 萬筆。2025年 Q4 的"其他收入"達(dá)到 3700 萬美元，同比增長近 10 倍。
Circle CEO Jeremy Allaire在 X 上的回應(yīng)也頗為淡定："穩(wěn)定幣代表著全球最大的市場機(jī)遇之一……我們歡迎持續(xù)的創(chuàng)新和競爭。"
不過話說回來，華爾街并不買賬。CRCL 當(dāng)日收盤價(jià)跌至約 65 美元附近，較一個(gè)月前已下跌近 40%。Mizuho 分析師已將目標(biāo)價(jià)從 135 美元下調(diào)至 85 美元。市場的投票很明確：無論 OUSD 最終能否成功，Circle 獨(dú)享穩(wěn)定幣紅利的時(shí)代，可能已經(jīng)走到了盡頭。
終局推演：穩(wěn)定幣的 TCP/IP 時(shí)刻？
如果把視野拉得更遠(yuǎn)一些，OUSD 的出現(xiàn)標(biāo)志著穩(wěn)定幣行業(yè)正在經(jīng)歷一次范式級別的轉(zhuǎn)變。
過去十年屬于穩(wěn)定幣的發(fā)行方，誰控制發(fā)行，誰就控制網(wǎng)絡(luò)，誰就獨(dú)占利潤。Tether 一年賺超過 130 億美元，利潤率堪比最頂級的科技公司，靠的就是這個(gè)邏輯。
但當(dāng) 140 多家橫跨支付、銀行、科技、加密的公司聯(lián)合起來，決定不再為某一家發(fā)行方打工，而是共建一個(gè)開放標(biāo)準(zhǔn)、共享收益的基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)，博弈的本質(zhì)就變了。
Forbes 的一篇評論將此類比為互聯(lián)網(wǎng)的演進(jìn)：真正改變世界的技術(shù)，從互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，都是因?yàn)樗鼈兂蔀榱巳魏稳硕伎梢栽谏厦鏄?gòu)建的共享基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)?shù)讓訕?biāo)準(zhǔn)開放，最大的價(jià)值不再屬于協(xié)議本身，而是屬于建立在協(xié)議之上的平臺、應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)。
OUSD 正在打的這個(gè)賭是：穩(wěn)定幣的第一個(gè)十年屬于代幣發(fā)行方，但下一個(gè)十年將屬于擁有生態(tài)系統(tǒng)的人。
當(dāng)然，這個(gè)賭能否成功，取決于幾個(gè)核心變量：OUSD 上線后的儲備資產(chǎn)構(gòu)成和透明度如何？零費(fèi)用模式下 Open Standard 自身的運(yùn)營可持續(xù)性如何保障？140 多家合作伙伴在實(shí)際治理中能否避免多頭博弈的低效？以及，最終用戶和開發(fā)者是否真的會用腳投票、從 USDC和 USDT 遷移過來？
這些問題的答案，可能要等到 2026 年底 OUSD 正式上線后才能初見分曉。但有一件事已經(jīng)很清楚：6月 30 日，穩(wěn)定幣市場的競爭格局永久性地改變了。
到此這篇關(guān)于140家巨頭聯(lián)手發(fā)幣，Circle一夜暴跌17%：穩(wěn)定幣戰(zhàn)爭進(jìn)入“安卓時(shí)刻”的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Circle暴跌詳情介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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