聰明錢現(xiàn)在都在往哪跑？一文詳細(xì)分析
資金流向數(shù)據(jù)顯示，全球投資者正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的資產(chǎn)再配置。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，美銀最新一期《資金流向報(bào)告》（The Flow Show）揭示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、長(zhǎng)端利率持續(xù)走高的背景下，聰明錢正加速向新興市場(chǎng)、科技股和大宗商品集中，同時(shí)對(duì)美國(guó)本土股票和英國(guó)股票保持謹(jǐn)慎。
截至 7 月 22 日當(dāng)周，全球股票基金單周凈流入 304 億美元，債券基金凈流入 149 億美元，黃金基金凈流入 20 億美元，貨幣市場(chǎng)基金則凈流出 339 億美元。
其中，新興市場(chǎng)股票單周凈流入 296 億美元，為有史以來第二大單周流入；中國(guó)股票凈流入 213 億美元，創(chuàng)歷史第三大單周流入紀(jì)錄；韓國(guó)股票過去四周累計(jì)凈流入 163 億美元，同樣創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。
與此同時(shí)，美銀牛熊指標(biāo)（Bull & Bear Indicator）維持在 9.6 的極度樂觀區(qū)間，賣出信號(hào)自 2026 年 5 月觸發(fā)后持續(xù)有效。美銀策略師 Michael Hartnett 警告，強(qiáng)勁的科技股資金流入與對(duì)沖基金在油價(jià)、2 年期美債、VIX 等方向上日趨偏空的倉位形成對(duì)沖，市場(chǎng)情緒已處于歷史高位，投資者需警惕風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)去杠桿的潛在觸發(fā)點(diǎn)。
新興市場(chǎng)成最大贏家，中韓資金流入破紀(jì)錄
新興市場(chǎng)正成為本輪全球資金再配置的最大受益方。
數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)股票基金單周凈流入 296 億美元，為有史以來第二高；過去三周持續(xù)錄得凈流入。
中國(guó)股票基金單周凈流入 213 億美元，為歷史第三大單周流入。韓國(guó)股票基金單周凈流入 15 億美元，過去四周累計(jì)凈流入 163 億美元，刷新歷史紀(jì)錄。從年初至今的跨資產(chǎn)回報(bào)排行來看，韓國(guó)股票以 79.6% 的漲幅高居全球股市榜首。
美銀策略師在報(bào)告中將香港地產(chǎn)股列為「長(zhǎng)期買入機(jī)會(huì)」，指出恒生香港地產(chǎn)指數(shù)目前與 30 年前價(jià)格相當(dāng)，下行空間有限，而隨著中國(guó)金融環(huán)境趨于穩(wěn)定、亞洲科技板塊長(zhǎng)期崛起，以及新興市場(chǎng)和房地產(chǎn)領(lǐng)域新一輪牛市的到來，該板塊有望在 2020 年代下半段實(shí)現(xiàn)顯著上漲。
美銀表示，將逢低買入任何由美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策或日本央行匯率危機(jī)引發(fā)的回調(diào)。
科技股資金創(chuàng)紀(jì)錄，但警示信號(hào)已亮起
科技股依然是機(jī)構(gòu)資金追逐的核心方向。
過去四周，科技股基金累計(jì)凈流入 528 億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄；當(dāng)周單周凈流入 40 億美元。金融股基金當(dāng)周凈流入 15 億美元，過去四周累計(jì)凈流入 88 億美元，為 2022 年 1 月以來最大四周流入規(guī)模。
然而，美銀同時(shí)發(fā)出警示。
報(bào)告指出，工業(yè)周期的領(lǐng)先指標(biāo)——「藍(lán)領(lǐng)半導(dǎo)體」指數(shù)已較 6 月高點(diǎn)下跌 21%，對(duì)市場(chǎng)普遍預(yù)期的「景氣繁榮」敘事構(gòu)成挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，代表「科技七巨頭」的 MAGS ETF 正在努力守住 200 日均線（65 美元）支撐位。
美銀策略師建議，在「繁榮」預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的情形下，最佳交易策略為做多防御性板塊、高股息股票和久期資產(chǎn)，做空銀行股（當(dāng)前正錄得大規(guī)模流入）、券商股、科技股和工業(yè)股——其中工業(yè)股的投資者超配程度已達(dá) 2021 年 7 月以來最高水平。
債券市場(chǎng)暗流涌動(dòng)，長(zhǎng)端利率成最大變量
債券市場(chǎng)正在發(fā)出不容忽視的信號(hào)。30 年期美債收益率升至 5.2%，為 2007 年 6 月以來最高；30 年期實(shí)際收益率達(dá)到 3%，為 2008 年 11 月以來最高；美國(guó)科技公司債券價(jià)格跌至兩年低點(diǎn)。
盡管如此，資金仍持續(xù)流入固定收益市場(chǎng)。投資級(jí)債券基金已連續(xù) 16 周錄得凈流入，當(dāng)周凈流入 59 億美元；政府及國(guó)債基金連續(xù)四周凈流入，當(dāng)周凈流入 57 億美元；通脹保值債券（TIPS）已連續(xù) 25 周凈流入。
美銀報(bào)告指出，2026 年迄今全球央行已累計(jì)加息 23 次，美銀預(yù)計(jì)年內(nèi)還將再加息 18 次。
市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ) 7 月 29 日 FOMC 會(huì)議加息的隱含概率已升至 38%，9 月 16 日會(huì)議則已完全定價(jià)一次加息。報(bào)告認(rèn)為，金融條件收緊對(duì)市場(chǎng)的沖擊已超過企業(yè)盈利的影響，長(zhǎng)端利率的持續(xù)上行是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)去杠桿的潛在觸發(fā)器，而做多美元是對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)鷹 派立場(chǎng)的最佳工具。
黃金與加密貨幣悄然筑底，大宗商品領(lǐng)跑全年
在另類資產(chǎn)領(lǐng)域，黃金和加密貨幣正在悄然積累資金。黃金基金當(dāng)周凈流入 20 億美元，為 2026 年 4 月以來最大單周流入；加密貨幣基金凈流入 9 億美元，為 11 周以來最大單周流入。
從年初至今的資產(chǎn)回報(bào)排行來看，大宗商品以 57.7% 的漲幅高居各大資產(chǎn)類別榜首，布倫特原油上漲 54.6%，WTI 原油上漲 51.2%，銅上漲 10.9%。相比之下，黃金年初至今下跌 4.4%，比特幣下跌 24.8%。
美銀在報(bào)告中將黃金和比特幣的當(dāng)前走勢(shì)定性為「2026 年筑底」，并從宏觀結(jié)構(gòu)角度給出解釋：美國(guó)政府仍維持約 2 萬億美元的財(cái)政赤字，每年支付約 1 萬億美元的利息，盡管過去 12 個(gè)月關(guān)稅收入已達(dá) 2500 億美元；與此同時(shí)，股票供給增加（自由現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)減少回購），債券供給擴(kuò)張，均構(gòu)成對(duì)黃金和比特幣的長(zhǎng)期支撐邏輯。
報(bào)告認(rèn)為，在 2020 年代下半段，代表「主街」的銀行股（BKX）將跑贏代表「華爾街」的券商股和私募股權(quán)。
私人客戶悄然轉(zhuǎn)向防御，現(xiàn)金降至歷史低位
美銀私人客戶的資產(chǎn)配置動(dòng)向同樣值得關(guān)注。
截至最新數(shù)據(jù)，美銀私人客戶管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 4.5 萬億美元，其中股票占比 65.6%，債券占比 17.5%，現(xiàn)金占比 9.6%——現(xiàn)金比例已回落至 2026 年 5 月的歷史低位。
從過去四周的 ETF 資金流向來看，私人客戶正在買入市政債券、必需消費(fèi)品和醫(yī)療保健等防御性資產(chǎn)，同時(shí)賣出材料、低波動(dòng)率因子和日本股票。這一配置轉(zhuǎn)向與機(jī)構(gòu)資金大舉涌入科技股和新興市場(chǎng)的方向形成明顯分化，折射出不同類型投資者在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異。
美銀牛熊指標(biāo)的各分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金倉位處于第 82 百分位（極度樂觀），股票資金流向處于第 96 百分位（極度樂觀），基金經(jīng)理調(diào)查倉位處于第 100 百分位（極度樂觀）。美銀指出，自 2002 年以來共觸發(fā) 17 次賣出信號(hào)，ACWI 指數(shù)在此后 2 至 3 個(gè)月內(nèi)平均下跌 2% 至 3%，最大回撤幅度可達(dá) 15% 至 20%，信號(hào)準(zhǔn)確率約為 60%。
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