美聯(lián)儲九月必加息？加密與美股將如何承壓？
在過去的短短一周之內(nèi)，市場對九月加息的押注從不到五成跳升至八成以上。
這樣的定價變化速度，在過去一年的美聯(lián)儲觀察史上并不多見，而比特幣和一眾加密概念股，已經(jīng)開始為這種可能性買單。
上周，美聯(lián)儲 7 月 29 日議息會議以 9 票對 3 票的表決結(jié)果維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在 3.50%至 3.75%不變，這已是連續(xù)第五次會議按兵不動。但與前幾次幾乎沒有懸念的決定不同，這次投票分歧明顯?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克、明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利和達拉斯聯(lián)儲主席洛根三人投下反對票，主張立即加息 25 個基點，理由是通脹已連續(xù)五年多運行在 2%目標之上。美聯(lián)儲主席沃什在會后新聞發(fā)布會上用了一句頗為形象的說法，稱自己“要求了一場像樣的家庭內(nèi)訌，也確實得到了”。
這場分歧直接推高了市場對九月加息的預(yù)期。根據(jù) CME FedWatch 工具的數(shù)據(jù)，就在本次會議召開前一周，市場對九月加息的定價還不到 53%，但短短一周內(nèi)，隨著油價攀升帶動通脹擔(dān)憂升溫，這一概率一度跳升至 82%，現(xiàn)報 73%。9 比 3 的投票結(jié)果代表了希望加息的鷹 派力量在委員會內(nèi)部的擴大，市場普遍將此解讀為九月加息的可能性顯著上升。
不過需要指出的是，市場定價與經(jīng)濟學(xué)家的整體預(yù)期之間仍存在明顯落差。FactSet 對經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查顯示，多數(shù)人依然認為預(yù)計 2027 年還會重新開啟降息周期，累計降息幅度在 50 個基點左右。換句話說，短期利率期貨的定價更多反映的是對近期油價和通脹數(shù)據(jù)的敏感反應(yīng)。
從更宏觀的視角看，這輪加息預(yù)期的重燃有一條相當清晰的傳導(dǎo)鏈條，核心起點是霍爾木茲海峽附近的地緣沖突。7 月以來，伊朗與相關(guān)方?jīng)_突反復(fù)升級，一度威脅到這條寬約 30 英里、承擔(dān)全球每日約兩成液態(tài)石油運輸量的關(guān)鍵航道，WTI 原油期貨價格在 7 月內(nèi)累計上漲約 20%。注意一下，這里已經(jīng)不是第一次的沖突，而是在協(xié)議后第二次爆發(fā)的伊朗和美國之間的沖突。能源價格是美聯(lián)儲最看重的 PCE 通脹指標中傳導(dǎo)最直接的分項之一，油價上行會迅速反映在下一期通脹數(shù)據(jù)中，這也是市場在過去一周內(nèi)迅速重新定價加息概率的直接原因。
具體到數(shù)據(jù)節(jié)點，6 月 CPI 報告在 7 月 14 日公布，同比漲幅為 3.5%，是伊朗沖突爆發(fā)以來最令人樂觀的一次讀數(shù)，主要得益于?；鹌陂g能源價格環(huán)比下跌 5.7%帶來的短暫緩解。但這一緩解目前看相當脆弱，7 月油價的重新走高很可能會體現(xiàn)在下一期數(shù)據(jù)中。市場公認的下一個關(guān)鍵節(jié)點是 8 月 12 日公布的 7 月 CPI 報告，如果數(shù)據(jù)顯示 6 月的緩和是真實且可持續(xù)的，九月加息概率大概率會向經(jīng)濟學(xué)家共識回落；但如果數(shù)據(jù)顯示能源驅(qū)動的通脹重新加速，尤其是在伊朗?；鹑圆煌耆?、油價維持在 80 美元上方的情況下，九月加息的概率還會進一步走高。
美聯(lián)儲自身的信號也在強化這一預(yù)期。6 月議息會議的點陣圖顯示，18 名委員中已有 9 人預(yù)計今年至少加息一次，高于 3 月會議時中位數(shù)還是預(yù)期降息的情形，核心 PCE 通脹預(yù)測被上調(diào)至 2026 年 3.3%。沃什就任后明確簡化了政策聲明并淡化前瞻指引，本人在 6 月會議上罕見地沒有提交個人經(jīng)濟預(yù)測，但在新聞發(fā)布會上的表態(tài)被市場解讀為鷹 派，直接推動了當時的加息押注。也有部分委員持不同意見，例如今年早些時候在任的米蘭就曾公開質(zhì)疑，核心 CPI 環(huán)比讀數(shù)一度轉(zhuǎn)負的情況下加息的邏輯并不自洽。綜合來看，未來一個月內(nèi)除了地緣局勢本身的演變，7 月 CPI 數(shù)據(jù)、8 月非農(nóng)就業(yè)報告以及美聯(lián)儲官員在杰克遜霍爾年會上的表態(tài)，都將是判斷九月是否真正加息的關(guān)鍵窗口，這也會同步放大加密資產(chǎn)和相關(guān)美股在數(shù)據(jù)公布日前后的波動。
對加密資產(chǎn)有何影響？
對加密資產(chǎn)而言，加息預(yù)期升溫向來不是好消息。比特幣目前在 6.4 萬至 6.5 萬美元區(qū)間震蕩，對美聯(lián)儲信號的敏感度依然很高。比特幣在過去一年中反復(fù)展現(xiàn)出高貝塔風(fēng)險資產(chǎn)的特征，其價格走勢與美元流動性周期的相關(guān)性持續(xù)增強。年初以來受關(guān)稅政策、地緣政治風(fēng)險等一系列宏觀沖擊影響，比特幣一度跌破 6.4 萬美元，同期黃金和白銀等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)則錄得兩位數(shù)漲幅，這一分化本身就說明市場并未把比特幣當作真正的避險工具，而是將其視為流動性敏感的風(fēng)險資產(chǎn)。如果美聯(lián)儲在 9 月真的轉(zhuǎn)向加息，持有比特幣等不生息資產(chǎn)的機會成本將進一步上升，資金從風(fēng)險資產(chǎn)回流貨幣市場基金和短端債券的動力也會相應(yīng)增強，這對加密市場的短期情緒構(gòu)成直接壓力。
不過加息對比特幣的沖擊并非線性。進入 2023 年后，盡管美聯(lián)儲仍連續(xù)兩次加息，比特幣卻逆勢上漲了 21%，最后兩次加息對價格的實際影響已經(jīng)相當有限，說明當加息路徑被市場充分消化、且通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善跡象時，加息本身未必會持續(xù)壓制價格，真正起決定作用的往往是政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期變化，而非單次加息動作。這一歷史經(jīng)驗也為觀察九月這次可能到來的加息提供了參照，如果九月加息最終落地但被市場解讀為緊縮周期的尾聲而非起點，比特幣的下跌幅度和持續(xù)時間將會很短，市場會更快進入降息周期的預(yù)期。
美股會受什么影響？
美股方面，加密概念股和加密關(guān)聯(lián)資產(chǎn)的走勢往往會放大比特幣本身的波動。Coinbase（COIN）、Circle（CRCL）、Strategy（MSTR）等公司的股價對利率預(yù)期的反應(yīng)通常比現(xiàn)貨比特幣更為劇烈：加息預(yù)期升溫意味著無風(fēng)險利率上升，這會直接推高股票估值模型中的貼現(xiàn)率，對成長型和高估值科技股的壓力尤為明顯。過去幾年美股上漲的重要支撐之一就是降息預(yù)期帶來的估值擴張，一旦這一預(yù)期被逆轉(zhuǎn)，市場需要重新為更高的資金成本定價，指數(shù)波動率上升幾乎是必然結(jié)果。值得注意的是，標普 500 和納斯達克指數(shù)中權(quán)重較高的幾只科技股此前已經(jīng)出現(xiàn)過明顯回調(diào)，如果 9 月加息預(yù)期進一步兌現(xiàn)，這類核心權(quán)重股的估值壓力可能會傳導(dǎo)至整個指數(shù)層面。
同時，這輪加息預(yù)期升溫恰好撞上了科技巨頭最燒錢的一個財報季。7 月下旬到 8 月初，谷歌、微軟、Meta、亞馬遜、蘋果陸續(xù)公布二季度業(yè)績，市場反應(yīng)呈現(xiàn)出明顯分化，核心分歧點在于資本開支能否兌現(xiàn)為實際營收。谷歌云業(yè)務(wù)營收同比暴增 82%創(chuàng)歷史最高增速，但全年資本開支指引上調(diào)至 1950 億至 2050 億美元區(qū)間，股價應(yīng)聲下跌 7%。Meta 營收同比增長 28%略超預(yù)期，但資本開支上調(diào)至 1300 億至 1450 億美元區(qū)間，股價重挫近 9%。蘋果則因四財季營收指引不及預(yù)期、疊加供應(yīng)鏈限制擔(dān)憂，股價大幅走低。僅有微軟則交出了一份讓市場滿意的答卷，全年云收入首次突破 1000 億美元，且將 2027 財年資本開支指引從 1900 億美元下調(diào)至 1750 億美元，股價單日暴漲超過 15%，創(chuàng)近 18 年最大漲幅。四家公司合計資本開支規(guī)模已逼近 7500 億美元，而市場的評判標準已經(jīng)從“愿意砸多少錢做 AI”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;這些錢能不能轉(zhuǎn)化成看得見的收入和現(xiàn)金流”。
這種分化對九月而言意味著更高的敏感度。這些巨頭的資本開支主要依賴發(fā)債和股權(quán)融資來填補現(xiàn)金流缺口，一旦九月真的加息，企業(yè)融資成本上升會直接壓縮其資本開支的邊際收益空間，屆時市場對“燒錢做 AI 換增長”這套敘事的容忍度可能進一步收窄，那些現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)負、又拿不出足夠增速故事的公司，股價波動可能比七月這一輪更加劇烈。
對于九月議息會議，目前更準確的說法是，加息已經(jīng)從年初幾乎被排除的小概率事件，轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龆▋r中超過五成的主流情形。對加密資產(chǎn)和相關(guān)美股投資者而言，油價走勢、每月 CPI 數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲官員在杰克遜霍爾年會等場合的表態(tài)，都將是未來一個月觀察加息概率是否進一步固化的關(guān)鍵窗口。
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