浮虧 132 億后,Strategy公布5大策略自我救贖?
6 月 29 日，Strategy 發(fā)布公告推出「數(shù)字信用資本框架」。該框架包含五大核心組成部分：董事會(huì)批準(zhǔn)的美元儲(chǔ)備政策、STRC 股息政策修訂、數(shù)字信用證券回購計(jì)劃、MSTR 普通股回購計(jì)劃，以及比特幣變現(xiàn)計(jì)劃。
據(jù) Bitget 最新數(shù)據(jù)顯示，MSTR 已升至 92 美元附近。其優(yōu)先股 STRC 同樣回升近 10%，現(xiàn)價(jià) 83 美元，較 100 美元面值折讓已低于 20%。
這家全球最大企業(yè)比特幣國庫持有者，在持續(xù)積累近 85 萬枚 BTC 的同時(shí)，開始系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向「主動(dòng)資本管理」。在比特幣價(jià)格近期處于約 6 萬美元區(qū)間、公司股價(jià)和優(yōu)先股交易承壓的背景下，此舉或許是應(yīng)對流動(dòng)性挑戰(zhàn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的必經(jīng)之路。
增強(qiáng)美元儲(chǔ)備，授權(quán)變現(xiàn) BTC
根據(jù) Strategy 官方新聞稿及相關(guān) 8-K 文件，截至 6 月 28 日，Strategy 累計(jì)持有 847,363 枚比特幣，總持倉成本約 641 億美元，均價(jià)約 75,651 美元。同期，公司通過 ATM 計(jì)劃出售 1266.9 萬股 MSTR 普通股，凈募資約 11.524 億美元。
其主要策略包括 5 大方面：
美元儲(chǔ)備政策強(qiáng)化
截至 2026 年 6 月 28 日，公司美元儲(chǔ)備已增至約 25.5 億美元（含 ATM 發(fā)行部分未結(jié)算現(xiàn)金）。該儲(chǔ)備僅限用于支付優(yōu)先股股息和債務(wù)利息，任何其他用途需董事會(huì)授權(quán)。公司政策要求維持至少相當(dāng)于當(dāng)前年度預(yù)期優(yōu)先股股息及利息費(fèi)用 12 個(gè)月的最低儲(chǔ)備水平。基于當(dāng)前約 17.6 億美元的年度預(yù)期支出，25.5 億美元儲(chǔ)備相當(dāng)于約 17.4 個(gè)月覆蓋。
STRC 股息率上調(diào)
STRC 的年度股息率上調(diào) 50 個(gè)基點(diǎn)至 12.00%，自 2026 年 7 月記錄日期起生效。公司目標(biāo)是讓 STRC 長期交易在約 99-100 美元區(qū)間（接近其 100 美元面值）。未來將每月根據(jù)交易水平、市場收益率、信用利差、BTC 價(jià)格波動(dòng)、儲(chǔ)備覆蓋等因素評估并調(diào)整利率。股息仍需董事會(huì)宣布，不保證支付。
雙重回購授權(quán)
設(shè)立最高 10 億美元的數(shù)字信用證券回購計(jì)劃（涵蓋 STRC、STRF、STRD、STRK 等優(yōu)先股系列，初期優(yōu)先考慮 STRC，若回購具增值性并能加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)），以及最高 10 億美元的 MSTR A 類普通股回購計(jì)劃?；刭徔赏ㄟ^公開市場、大宗交易、私下協(xié)商等多種方式進(jìn)行，無固定到期日，可隨時(shí)調(diào)整。中止或終止?；刭徺Y金不來自美元儲(chǔ)備；若通過出售 BTC 資助，則納入 BTC 變現(xiàn)計(jì)劃。
BTC 變現(xiàn)計(jì)劃正式化
董事會(huì)授權(quán) BTC 變現(xiàn)計(jì)劃，可出售比特幣用于三項(xiàng)主要目的：生成最高 12.5 億美元資助美元儲(chǔ)備；資助到期優(yōu)先股股息和利息（或補(bǔ)充儲(chǔ)備，若比發(fā)行股票更有利）；資助回購計(jì)劃下的證券回購（含相關(guān)稅費(fèi)）。超出授權(quán)范圍的變現(xiàn)需額外董事會(huì)批準(zhǔn)。該計(jì)劃無固定到期日。
總體流動(dòng)性覆蓋提升
結(jié)合 25.5 億美元美元儲(chǔ)備與 12.5 億美元 BTC 變現(xiàn)儲(chǔ)備建設(shè)能力，公司總計(jì)擁有約 38 億美元股息覆蓋能力，相當(dāng)于約 25.9 個(gè)月（在回購、利率變化等因素影響前）。公司承諾在 MSTR 交易接近或處于 1 倍 mNAV 附近時(shí)，保持發(fā)行紀(jì)律。
浮虧 135 億美元后的救市之舉？
Strategy 的比特幣國庫戰(zhàn)略自轉(zhuǎn)型以來成效顯著，但也積累了結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。截至 2026 年 6 月 22 日左右，公司持有的比特幣成本均價(jià) 75651 美元，而目前比特幣的價(jià)格在 6 萬美元附近震蕩，浮虧 132.58 億美元。
公司通過持續(xù)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、ATM 股權(quán)以及「數(shù)字信用」優(yōu)先股（尤其是 STRC）融資買入 BTC，形成了杠桿化積累模式。優(yōu)先股總名義金額已超百億美元級別，年度股息及利息支出壓力約 17.6 億美元。STRC 作為核心產(chǎn)品，近期交易價(jià)格大幅低于 100 美元面值（曾低至約 74 美元附近），有效收益率上升但也反映出市場對可持續(xù)性的擔(dān)憂。
近期市場環(huán)境加劇了壓力：MSTR 股價(jià)出現(xiàn)顯著回調(diào)（部分時(shí)段單月跌幅超 40%），mNAV 指標(biāo)低于 1 倍；STRC 折價(jià)交易影響新發(fā)行吸引力；為覆蓋股息，公司此前已出現(xiàn)暫停部分 STRC 發(fā)行甚至出售少量 BTC 的情況。
此外，作為從商業(yè)智能軟件公司轉(zhuǎn)型而來的比特幣國庫先鋒，Strategy 面臨機(jī)構(gòu)投資者對透明度、風(fēng)險(xiǎn)管理和資本配置專業(yè)性的更高期待。單純依賴單向融資買幣的模式，在 BTC 波動(dòng)加劇或融資窗口收窄時(shí)韌性不足。
這些困境是比特幣企業(yè)國庫戰(zhàn)略從「概念驗(yàn)證」走向「規(guī)?；?、制度化」過程中需面對的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化課題。
Strategy 通過美元儲(chǔ)備緩沖和 BTC 變現(xiàn)授權(quán)，公司將潛在的「被動(dòng)賣幣」轉(zhuǎn)化為「受控、目的明確的工具」，用于特定流動(dòng)性需求而非隨意變現(xiàn)。這既回應(yīng)了市場對股息支付能力的質(zhì)疑，也為在證券折價(jià)時(shí)進(jìn)行增值回購創(chuàng)造了條件——回購優(yōu)先股可直接減少未來股息支出，回購普通股則可能提升每股比特幣價(jià)值。
Saylor 此舉旨在加強(qiáng)信用質(zhì)量、降低預(yù)期股息支付，同時(shí)保持長期比特幣敞口。短期內(nèi)可緩解公司流動(dòng)性焦慮，增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表韌性（25.9 個(gè)月覆蓋提供顯著緩沖）。中長期，有望通過回購優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低有效融資成本，并為 BTC 積累提供更可持續(xù)的路徑。
對投資者而言，MSTR 持有者可能從潛在增值回購中獲益，但需關(guān)注 BTC 變現(xiàn)對「純比特幣杠桿」敘事的潛在稀釋效應(yīng)。優(yōu)先股持有人（尤其是 STRC）則看到公司明確支持價(jià)格穩(wěn)定的舉措，股息率上調(diào)結(jié)合回購工具或有助于收益率與本金的平衡。整體而言，框架增加了透明度和可預(yù)測性，但執(zhí)行結(jié)果仍取決于市場條件和操作時(shí)機(jī)。對加密市場而言，此舉強(qiáng)化了企業(yè)比特幣國庫模式的可持續(xù)性敘事，為其他潛在采用者（如 Metaplanet 等）提供了資本管理模板。
當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)同樣存在：若市場解讀為「財(cái)務(wù)壓力信號」，短期股價(jià)或優(yōu)先股可能承壓；BTC 出售無論規(guī)模如何，都可能引發(fā)社區(qū)爭議，此外，宏觀環(huán)境變化（利率、監(jiān)管）仍會(huì)影響執(zhí)行效果。
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