Coinbase比特幣溢價指數(shù)連續(xù)75天負值創(chuàng)歷史紀錄！一文解讀：不代表美國機構停止買入比特幣
Coinbase比特幣溢價指數(shù)從2026年5月19日至8月1日連續(xù)75天保持負值，創(chuàng)下其歷史上最長的負值紀錄。該指數(shù)在8月1日收于約-0.0959%，表明比特幣的交易價格略低于其在Binance上的參考價格。
到8月2日，這一連續(xù)紀錄已延長至76天，折價擴大至約-0.1012%。此前的紀錄持續(xù)了40天，從2026年1月16日至2月24日。
持續(xù)時間意義重大，但流行的結論——美國機構在75天內停止購買比特幣——過于寬泛。
該指數(shù)衡量的是Coinbase與Binance之間的價格差異，而非機構在交易所、交易所交易基金、場外交易柜臺、主經(jīng)紀商、期貨市場和私人流動性場所的比特幣購買總量。它表明Coinbase上可見的購買壓力持續(xù)弱于Binance上的定價——而非所有美國機構都退出了比特幣市場。
關鍵要點
- 75天的紀錄衡量的是Coinbase相對折價的持續(xù)時間，而非沒有機構購買的75天。
- 約0.1%的折價幅度不大；異常持續(xù)的負值比每日幅度更重要。
- 美國現(xiàn)貨需求疲軟可能是部分原因，但區(qū)域流動性、交易對、執(zhí)行渠道和市場結構的差異也會影響該指數(shù)。
- 美國需求的令人信服的復蘇需要ETF資金流、Coinbase現(xiàn)貨交易量、CME持倉、鏈上交易所資金流以及持續(xù)回歸正溢價的確認。
解讀Coinbase比特幣溢價指數(shù)
CoinGlass將Coinbase比特幣溢價指數(shù)定義為Coinbase Pro與Binance上比特幣的價格差異。Coinbase的主要比特幣市場以美元計價，而相應的Binance參考通常使用USDT。正讀數(shù)意味著比特幣在Coinbase上的定價更高；負讀數(shù)意味著定價更低。由于Coinbase是服務美國投資者和機構的主要受監(jiān)管場所，分析師通常將該指標作為美國現(xiàn)貨市場需求的代理。
這種解讀有用但不完整。該指數(shù)是相對價格信號，而非直接的資本流動衡量。負值可能表明Coinbase用戶積極購買的意愿降低，更愿意賣出，或兩者兼有。也可能是因為Binance上的需求更強，即使Coinbase的需求并未崩潰。因此，該指標描述的是兩個市場之間的平衡，而非孤立地衡量美國需求。
當折價較小時，這種區(qū)別尤為重要。接近-0.1%的讀數(shù)并不代表重大錯位或交易所間套利的崩潰。專業(yè)做市商通常能對跨場所的價格差異做出反應，盡管費用、結算要求、資本約束、穩(wěn)定幣定價和準入限制阻止了每個差距立即消失。當前時期的特殊之處并非極端的單日折價，而是Coinbase的相對價格未能保持正值超過兩個月。
持續(xù)的負讀數(shù)意味著潛在的失衡在短期套利后反復出現(xiàn)。如果Coinbase上持續(xù)出現(xiàn)強勁的、對價格敏感的購買，通常會支撐Coinbase相對于Binance的價格。因此，創(chuàng)紀錄的連續(xù)負值提供了美國可見交易所市場上邊際需求疲弱的證據(jù)，盡管它無法識別負責的投資者，也無法解釋在其他地方進行的機構活動。
為什么Coinbase比特幣折價持續(xù)了75天？
一個合理的驅動因素是持續(xù)減少的美國現(xiàn)貨積極購買。投資者可以在不立即推高市場價格的情況下積累比特幣，但長期缺乏愿意跨越價差的買家可能使Coinbase的交易價格略低于離岸場所。這種行為可能反映了謹慎的風險偏好、投資組合再平衡、獲利了結，或對貨幣條件和更廣泛的加密周期的不確定性。
ETF資金流可能促成同樣的環(huán)境，盡管這種關系并非機械的。美國現(xiàn)貨比特幣ETF的持續(xù)或反復凈流出可能要求中介機構調整對沖或促進比特幣銷售，可能對美國相關流動性施加壓力。相反，ETF流入可能支持需求，但如果執(zhí)行分散在多個場所、內部匹配或通過大型協(xié)商交易完成，則可能不會產(chǎn)生明顯的Coinbase溢價。因此，應使用每日ETF資金流數(shù)據(jù)來確認溢價信號，而非假定其為直接原因。
邊際需求的地理分布也很重要。如果亞洲、歐洲或離岸市場的買家比美國參與者更活躍，即使比特幣在全球上漲，Binance也可能以相對溢價交易。在這種情況下，Coinbase折價并不意味著整個市場缺乏需求；而是意味著價格設定動力來自其他地方。因此，比特幣上漲伴隨Coinbase負溢價可能由離岸現(xiàn)貨購買、衍生品持倉、空頭回補或這些力量的某種組合驅動。
被比較的交易對之間的差異引入了另一個變量。Coinbase的BTC/USD市場依賴美元流動性，而Binance的BTC/USDT市場則包含了穩(wěn)定幣需求和USDT的市場價值。即使穩(wěn)定幣定價的微小偏差也可能影響所測量的價差。交易時間、銀行通道、周末流動性、交易所特定的庫存以及在不同場所之間轉移資本的成本，也可能獨立于機構信念的根本變化而影響該指數(shù)。
因此，75天的連續(xù)記錄最好被理解為一種持續(xù)的市場結構信號。它表明Coinbase反復缺乏足夠的相對買入壓力來使其價格高于Binance，但可能有多種力量同時導致了這一結果。將這一記錄描述為“美國機構連續(xù)75天拋售”的證據(jù)，將相對價格關系轉化為關于投資者身份和總資本流動的無根據(jù)主張。
該記錄是否證明美國機構停止購買比特幣？
不。Coinbase仍然是一個重要的機構場所，但機構的比特幣活動不再局限于公開的Coinbase現(xiàn)貨訂單簿。資產(chǎn)管理公司、對沖基金、公司、做市商和其他專業(yè)投資者可以通過現(xiàn)貨ETF、CME期貨、期權、場外交易柜臺、結構化產(chǎn)品、托管賬戶、私人交易和多場所執(zhí)行系統(tǒng)來獲得或管理比特幣敞口。
Coinbase本身提供機構托管、融資、現(xiàn)貨和衍生品執(zhí)行，而Coinbase Prime可以連接執(zhí)行和資產(chǎn)管理功能，這些功能超出了單一可見的交易所訂單簿。Coinbase還將其機構業(yè)務描述為向公共基金和比特幣ETF提供交易和托管服務。因此，使用Coinbase基礎設施的機構可能會為Coinbase的收入或托管資產(chǎn)做出貢獻，而不會在BTC/USD交易對上產(chǎn)生直接的市場買入。
托管和執(zhí)行之間的區(qū)別尤為重要。將ETF資產(chǎn)存放在Coinbase關聯(lián)的托管人處并不意味著每筆購買都是在Coinbase現(xiàn)貨交易所上作為主動交易執(zhí)行的。托管人保護資產(chǎn)，而執(zhí)行代理、授權參與者、做市商和主經(jīng)紀商可能通過不同的機制管理交易和流動性。因此，機構需求可能存在，而不會表現(xiàn)為持續(xù)的Coinbase正溢價。
機構也可以購買敞口而不是實物比特幣?；鹳徺ICME期貨增加了其對比特幣的經(jīng)濟敞口，但不會在交易時直接產(chǎn)生現(xiàn)貨需求。做市商可能稍后在現(xiàn)貨或其他衍生品市場對沖該頭寸，但對沖可能發(fā)生在多個場所和不同時間。同樣，ETF投資者在證券交易所購買股票；由此產(chǎn)生的創(chuàng)建、贖回和對沖活動由專業(yè)對手方中介，而不是一對一地轉化為零售風格的Coinbase訂單。
可辯護的結論更為狹窄：在記錄期間，通過Coinbase可見的美國相關現(xiàn)貨需求持續(xù)弱于與Binance相關的需求。這仍然相關，因為邊際現(xiàn)貨需求有助于決定價格變動的質量。然而，這并不能確定美國機構集體放棄了比特幣、持續(xù)拋售或75天內沒有進行任何購買。
確認美國需求回歸的信號
第一個確認將是Coinbase比特幣溢價指數(shù)持續(xù)高于零。短暫的正值讀數(shù)可能是由臨時訂單流或流動性不足造成的，而連續(xù)幾個交易日的正定價將表明Coinbase買家反復愿意比Binance同行支付更高的價格。
ETF資金流將提供第二層證據(jù)。美國多只主要現(xiàn)貨比特幣ETF持續(xù)凈流入將證明通過受監(jiān)管投資產(chǎn)品的需求。如果資金流入與Coinbase現(xiàn)貨交易量上升同時發(fā)生，而不是僅僅反映競爭基金之間的重新分配，那么這一信號將變得更加強烈。
CME期貨數(shù)據(jù)有助于識別專業(yè)敞口是否通過衍生品擴大。未平倉合約上升伴隨健康且非極端的期貨基差可能表明機構參與度增加，而高杠桿頭寸則會使解讀不那么直接。因此，Coinbase交易量、美國交易時段價格表現(xiàn)、ETF資金流和CME持倉應綜合評估。
鏈上數(shù)據(jù)提供了額外檢查。在折價擴大期間，大量比特幣流入Coinbase可能暗示潛在拋售壓力，而持續(xù)提現(xiàn)則可能表明積累或轉入托管。這些流動仍需謹慎解讀，因為內部錢包管理、ETF托管轉移和機構結算活動可能類似于投資者存款或提現(xiàn)。
沒有任何單一指標能夠確定美國機構需求的回歸。最有力的證據(jù)將是同步改善：Coinbase溢價為正、ETF持續(xù)流入、美國交易時段現(xiàn)貨交易量增強、CME持倉建設性以及鏈上流動與積累一致。在這些信號對齊之前，創(chuàng)紀錄的連續(xù)折價應被視為美國現(xiàn)貨需求相對疲弱的證據(jù)，而非機構完全退出的證明。
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結論
Coinbase的75天比特幣折價創(chuàng)下了有意義的市場結構紀錄，但其含義比標題所暗示的要窄。這一連續(xù)折價表明，Coinbase上比特幣的可見邊際需求在異常長的時間內一直弱于幣安。這并不表明所有美國機構都停止購買，也不表明機構資本已從比特幣中消失。
更重要的問題是，這一連續(xù)折價最終結束時是否得到其他市場的確認。由ETF流入、Coinbase交易量增強、CME活動建設性和積累導向的鏈上流動所支持的持久正溢價，將為美國需求回歸提供更清晰的證據(jù)。在此之前，Coinbase折價仍然是一個有價值的診斷指標——但不是對機構比特幣需求的完整定論。
以上就是Coinbase比特幣溢價指數(shù)連續(xù)75天負值創(chuàng)歷史紀錄！一文解讀：不代表美國機構停止買入比特幣的詳細內容，更多關于Coinbase比特幣折價創(chuàng)紀錄的資料請關注腳本之家其它相關文章！
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