關(guān)鍵要點(diǎn)

我們預(yù)計(jì)，2026年將加速數(shù)字資產(chǎn)投資領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，這些轉(zhuǎn)變主要受兩個(gè)關(guān)鍵趨勢的推動：對替代價(jià)值存儲工具的宏觀需求增加，以及監(jiān)管清晰度的提升。這兩大趨勢的結(jié)合有望吸引更多資本流入，擴(kuò)大數(shù)字資產(chǎn)的采用范圍（特別是在財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)投資者中），并進(jìn)一步將公共區(qū)塊鏈融入主流金融基礎(chǔ)設(shè)施。

因此，我們預(yù)計(jì)2026年將迎來數(shù)字資產(chǎn)估值的上升，并且“加密貨幣四年周期”理論（即加密市場遵循每四年一個(gè)周期的規(guī)律）將宣告終結(jié)。我們認(rèn)為，比特幣的價(jià)格可能會在2026年上半年創(chuàng)下歷史新高。

Grayscale（灰度）預(yù)計(jì)，兩黨支持的加密市場結(jié)構(gòu)立法將在2026年成為美國法律。這將進(jìn)一步推動公共區(qū)塊鏈與傳統(tǒng)金融的深度融合，促進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)證券的合規(guī)交易，并可能允許初創(chuàng)企業(yè)和成熟公司通過鏈上發(fā)行證券。

法定貨幣的前景日益不確定；相比之下，我們可以高度確信，第2000萬個(gè)比特幣將在2026年3月被挖出。由于法定貨幣風(fēng)險(xiǎn)的上升，我們認(rèn)為像比特幣和以太坊這樣的數(shù)字貨幣系統(tǒng)因其透明性、編程性以及最終的稀缺性，將越來越受到市場需求的青睞。

我們預(yù)計(jì)，2026年將有更多加密資產(chǎn)通過交易所交易產(chǎn)品（ETP）提供。這些投資工具已經(jīng)取得了初步成功，但許多平臺仍在進(jìn)行盡職調(diào)查，并努力將加密資產(chǎn)納入其資產(chǎn)配置流程。隨著這一過程的成熟，預(yù)計(jì)在2026年將有更多的緩慢流動的機(jī)構(gòu)資本進(jìn)入市場。

此外，我們還列出了2026年加密投資的十大主題，這些主題反映了公共區(qū)塊鏈技術(shù)正在涌現(xiàn)的廣泛用例。在每個(gè)主題中，我們都包括了與之相關(guān)的加密資產(chǎn)。具體包括：

• 美元貶值風(fēng)險(xiǎn)推動貨幣替代品需求
• 監(jiān)管清晰度支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的采用
• 穩(wěn)定幣的影響力將在《GENIUS法案》的推動下增長
• 資產(chǎn)代幣化迎來拐點(diǎn)
• 區(qū)塊鏈技術(shù)走向主流，隱私解決方案迫在眉睫
• AI中心化催生區(qū)塊鏈解決方案需求
• DeFi加速發(fā)展，借貸領(lǐng)域領(lǐng)跑
• 主流采用需要下一代基礎(chǔ)設(shè)施支撐
• 聚焦可持續(xù)的收入模式
• 投資者默認(rèn)尋求質(zhì)押收益

最后，我們認(rèn)為以下兩個(gè)話題在2026年對加密市場的影響有限：

• 量子計(jì)算：雖然后量子密碼學(xué)的研究和準(zhǔn)備工作仍在繼續(xù)，但我們認(rèn)為這一問題在明年不會對市場估值產(chǎn)生重大影響。
• 數(shù)字資產(chǎn)國庫（DATs）：盡管媒體對此廣泛關(guān)注，但我們認(rèn)為DATs在2026年不會成為影響數(shù)字資產(chǎn)市場的主要因素。

2026數(shù)字資產(chǎn)展望：機(jī)構(gòu)時(shí)代的黎明

十五年前，加密貨幣還只是一個(gè)實(shí)驗(yàn)：僅有一個(gè)資產(chǎn)（比特幣），市值約為100萬美元。而如今，加密貨幣已成為一個(gè)新興行業(yè)和中型另類資產(chǎn)類別，包含數(shù)百萬種代幣，總市值約為3萬億美元（見圖1）。目前，各主要經(jīng)濟(jì)體愈加完善的監(jiān)管框架正在推動公共區(qū)塊鏈與傳統(tǒng)金融的深度融合，并為市場帶來長期資本流入。

圖1：加密貨幣現(xiàn)已成為中型另類資產(chǎn)類別

在加密貨幣發(fā)展的歷程中，代幣估值經(jīng)歷了四次大規(guī)模的周期性回調(diào)，大約每四年一次（見圖2）。在其中的三次案例中，估值的周期性峰值出現(xiàn)在比特幣減半事件發(fā)生后1至1.5年，而比特幣減半事件每四年發(fā)生一次。目前的牛市已經(jīng)持續(xù)了三年以上，而最近一次比特幣減半發(fā)生在2024年4月，距今已有超過1.5年。因此，部分市場參與者的傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣價(jià)格可能已在2025年10月達(dá)到峰值，而2026年將成為加密貨幣回報(bào)充滿挑戰(zhàn)的一年。

圖2：2026年估值的上升將標(biāo)志“4年周期理論”的終結(jié)

灰度（Grayscale）認(rèn)為，加密資產(chǎn)類別正處于持續(xù)的牛市之中，并預(yù)測2026年將標(biāo)志著“顯性四年周期”的終結(jié)。我們預(yù)計(jì)2026年所有六大加密資產(chǎn)領(lǐng)域的估值將上升，并認(rèn)為比特幣的價(jià)格可能在上半年突破此前的歷史高點(diǎn)。

我們樂觀展望的兩大支柱：

第一，替代價(jià)值儲存工具的宏觀需求持續(xù)增長。

比特幣和以太坊作為市值最大的兩種加密貨幣，可以被視為稀缺的數(shù)字商品和替代型貨幣資產(chǎn)。由于公共部門債務(wù)的高企及其對長期通脹的潛在影響（見圖3），法定貨幣（以及以法定貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)）面臨額外的風(fēng)險(xiǎn)。無論是實(shí)體黃金和白銀，還是數(shù)字比特幣和以太坊，這些稀缺商品都有可能在投資組合中成為對沖法定貨幣風(fēng)險(xiǎn)的“壓艙石”。在我們看來，只要法定貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，投資組合對比特幣和以太坊的需求可能也會不斷增加。

圖3：美國債務(wù)問題引發(fā)對低通脹可信度的質(zhì)疑

第二，監(jiān)管的明確性推動了機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入公共區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域。

盡管人們可能會忽視這一點(diǎn)，但直到今年，美國政府仍對許多加密行業(yè)的領(lǐng)先公司（包括 Coinbase、Ripple、Binance、Robinhood、Consensys、Uniswap 和 OpenSea）進(jìn)行著調(diào)查或提起訴訟。即便是現(xiàn)在，交易所和其他加密中介機(jī)構(gòu)仍然在缺乏明確現(xiàn)貨市場指導(dǎo)的情況下運(yùn)作。

然而，這一局面正在逐步改善。2023年，灰度贏得了對美國證券交易委員會（SEC）的訴訟，為現(xiàn)貨加密交易所交易產(chǎn)品（ETP）鋪平了道路。2024年，比特幣和以太坊的現(xiàn)貨ETP正式上市。2025年，美國國會通過了《GENIUS法案》，規(guī)范了穩(wěn)定幣市場，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也調(diào)整了對加密行業(yè)的態(tài)度，與行業(yè)合作提供明確的指導(dǎo)，同時(shí)繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)者保護(hù)和金融穩(wěn)定?；叶阮A(yù)計(jì)，到2026年，美國國會將通過兩黨支持的加密市場結(jié)構(gòu)立法，這將進(jìn)一步鞏固基于區(qū)塊鏈的金融體系在美國資本市場的地位，并促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資的持續(xù)流入（見圖4）。

圖4：更高的募資額或顯示機(jī)構(gòu)投資者信心的增強(qiáng)

我們認(rèn)為，進(jìn)入加密生態(tài)系統(tǒng)的新資本將主要通過現(xiàn)貨ETP流入。自2024年1月美國推出比特幣ETP以來，全球加密ETP已實(shí)現(xiàn)870億美元的凈流入（見圖5）。盡管這些產(chǎn)品在早期取得了成功，但將加密資產(chǎn)納入主流投資組合的過程仍處于初期階段?；叶裙烙?jì)，目前美國財(cái)富管理顧問所管理資產(chǎn)中分配給加密資產(chǎn)類別的比例不足0.5%。[2] 隨著越來越多的平臺 完成盡職調(diào)查、建立資本市場假設(shè)并將加密資產(chǎn)納入模型投資組合，這一比例預(yù)計(jì)將增長。

在財(cái)富顧問管理之外，機(jī)構(gòu)投資者的早期參與者已經(jīng)將加密ETP納入其投資組合，包括哈佛管理公司（Harvard Management Company）和阿布扎比主 權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）。[3] 我們預(yù)計(jì)，到2026年，這一名單將顯著擴(kuò)大。

圖5：現(xiàn)貨加密貨幣 ETP 的持續(xù)資金流入

隨著加密市場越來越受到機(jī)構(gòu)資本流入的驅(qū)動，其價(jià)格表現(xiàn)的特性也發(fā)生了變化。在以往的每一輪牛市中，比特幣的價(jià)格在一年內(nèi)至少上漲了1000%（見圖6）。而這一次，比特幣的年度最大漲幅約為240%（截至2024年3月的一年內(nèi)）。我們認(rèn)為，這一差異反映了近期機(jī)構(gòu)投資者更為穩(wěn)定的買入行為，而不是以往周期中散戶追漲的動能效應(yīng)。盡管加密投資仍然存在顯著風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為，在撰寫本文時(shí)，價(jià)格出現(xiàn)深度且長期周期性回調(diào)的可能性相對較低。相反，我們認(rèn)為，由機(jī)構(gòu)資本流入推動的價(jià)格穩(wěn)步上漲更可能在明年成為主流趨勢。

圖6：本輪周期中比特幣價(jià)格未出現(xiàn)劇烈飆升

支持性的宏觀市場背景也可能在2026年限制代幣價(jià)格的部分下行風(fēng)險(xiǎn)。過去兩次周期性峰值都出現(xiàn)在美聯(lián)儲加息期間（見圖7）。相比之下，美聯(lián)儲在2025年三次降息，并預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)降息?？赡芙犹娼芰_姆·鮑威 爾（Jerome Powell）擔(dān)任美聯(lián)儲主席的凱文·哈塞特（Kevin Hassett）最近在《面對國家》（Face the Nation）節(jié)目中表示：“美國人民可以期待特朗普總統(tǒng)會選擇一個(gè)能夠幫助他們獲得更低利率車貸和更易獲得低息按揭的人選。”[4] 總體而言，經(jīng)濟(jì)增長和美聯(lián)儲普遍支持性的政策應(yīng)該與投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善以及包括加密資產(chǎn)在內(nèi)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的潛在收益相一致。

圖7：此前的周期性峰值與美聯(lián)儲加息相關(guān)

像其他所有資產(chǎn)類別一樣，加密市場的驅(qū)動力來源于基本面和資本流動的結(jié)合。商品市場具有周期性，加密市場未來可能在某些時(shí)間點(diǎn)經(jīng)歷較長的周期性回調(diào)。然而，我們并不認(rèn)為這種情況會出現(xiàn)在2026年。從基本面來看，加密市場表現(xiàn)出強(qiáng)勁的支撐：我們預(yù)期對替代價(jià)值儲存工具的宏觀需求將持續(xù)增長，同時(shí)監(jiān)管的清晰度將推動機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入公共區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域。此外，新的資本仍在不斷流入市場：預(yù)計(jì)到明年年底，加密ETP（交易所交易產(chǎn)品）將出現(xiàn)在更多投資組合中。本輪周期中，并未出現(xiàn)一波大規(guī)模的散戶需求浪潮，而是來自廣泛投資組合的對加密ETP的持續(xù)需求。在整體支持性的宏觀背景下，我們認(rèn)為這些條件將為2026年加密資產(chǎn)類別創(chuàng)下新高奠定基礎(chǔ)。

2026年十大加密投資主題

加密是一種多樣化的資產(chǎn)類別，反映了公共區(qū)塊鏈技術(shù)的眾多應(yīng)用場景。以下部分概述了灰度（Grayscale）對2026年最重要的十大加密投資主題的看法——以及兩個(gè)“干擾因素”。在每個(gè)主題中，我們列出了從灰度視角來看最相關(guān)的代幣。有關(guān)可投資數(shù)字資產(chǎn)類型的更多背景信息，請參閱我們的加密資產(chǎn)分類框架（Crypto Sectors Framework）。

主題一：美元貶值風(fēng)險(xiǎn)推動對貨幣替代品的需求

相關(guān)加密資產(chǎn)：BTC、ETH、ZEC

美國經(jīng)濟(jì)正面臨債務(wù)問題（詳見圖3），這可能最終會削弱美元作為價(jià)值儲存工具的角色。其他國家也面臨類似問題，但由于美元是當(dāng)前全球主導(dǎo)的國際貨幣，美國政策的可信度對潛在資本流動的影響更為重要。在我們看來，僅有少數(shù)數(shù)字資產(chǎn)可以被視為可行的價(jià)值儲存工具，這些資產(chǎn)具備足夠廣泛的采用度、高度的去中心化特性，以及有限的供應(yīng)增長能力。其中包括按市值計(jì)算的兩大加密資產(chǎn)，比特幣（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）。與實(shí)物黃金類似，它們的價(jià)值部分來源于其稀缺性和自主性。

比特幣的供應(yīng)量被限制在2100萬枚，并且完全由程序化規(guī)則控制。例如，我們可以確信，第2000萬個(gè)比特幣將在2026年3月被挖出。一個(gè)具有透明、可預(yù)測且最終供應(yīng)稀缺的數(shù)字貨幣系統(tǒng)，雖然概念簡單，但在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)中因法定貨幣的尾部風(fēng)險(xiǎn)而愈發(fā)具有吸引力。只要導(dǎo)致法定貨幣風(fēng)險(xiǎn)的宏觀失衡持續(xù)增加，對替代價(jià)值儲存工具的投資組合需求可能也會繼續(xù)增長（見圖8）。此外，Zcash作為一種較小的去中心化數(shù)字貨幣，因其隱私功能，也可能適合用于對沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的投資組合（詳見主題五）。

圖8：宏觀失衡或驅(qū)動對替代價(jià)值儲存工具的需求

主題二：監(jiān)管清晰度支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的采用

相關(guān)加密資產(chǎn)：幾乎所有加密資產(chǎn)

2025年，美國在加密監(jiān)管清晰度方面取得了重大進(jìn)展，包括通過了《GENIUS法案》（針對穩(wěn)定幣）、撤銷了SEC的121號員工會計(jì)公告（關(guān)于托管問題）、引入了加密ETP的通用上市標(biāo)準(zhǔn)，并解決了加密行業(yè)的傳統(tǒng)銀行準(zhǔn)入問題（見圖9）。明年，我們預(yù)計(jì)將迎來另一項(xiàng)重大進(jìn)展，即通過兩黨支持的市場結(jié)構(gòu)立法。眾議院已于7月通過了該立法的版本——即《Clarity法案》，隨后參議院也啟動了相關(guān)程序。盡管仍需解決許多細(xì)節(jié)問題，但總體而言，這項(xiàng)立法為加密資本市場提供了一套傳統(tǒng)金融規(guī)則，包括注冊與披露要求、加密資產(chǎn)分類以及內(nèi)部人交易規(guī)則。

實(shí)際上，美國及其他主要經(jīng)濟(jì)體更為完善的加密資產(chǎn)監(jiān)管框架，可能意味著受監(jiān)管的金融服務(wù)公司能夠在資產(chǎn)負(fù)債表中報(bào)告數(shù)字資產(chǎn)，并開始在區(qū)塊鏈上進(jìn)行交易。這也可能允許鏈上資本形成，使初創(chuàng)企業(yè)和成熟公司都能發(fā)行受監(jiān)管的代幣。通過進(jìn)一步釋放區(qū)塊鏈技術(shù)的全部潛力，監(jiān)管的清晰度應(yīng)有助于整體提升加密資產(chǎn)類別的價(jià)值。鑒于監(jiān)管清晰度在推動2026年加密資產(chǎn)類別中的潛在重要性，我們認(rèn)為，國會兩黨立法進(jìn)程的中斷應(yīng)被視為一個(gè)潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)。

圖9：美國在2025年加密監(jiān)管清晰度方面取得重大進(jìn)展

主題三：GENIUS法案推動穩(wěn)定幣影響力持續(xù)增長

相關(guān)加密資產(chǎn)：ETH、TRX、BNB、SOL、XPL、LINK

2025年是穩(wěn)定幣的“爆發(fā)之年”：流通總量達(dá)到3000億美元，截至11月的六個(gè)月內(nèi)，月均交易量達(dá)1.1萬億美元[5]。此外，美國國會通過了《GENIUS法案》，引發(fā)了大量機(jī)構(gòu)資本涌入該行業(yè)（見圖10）。2026年，我們預(yù)計(jì)將看到這些變化帶來的實(shí)際結(jié)果：穩(wěn)定幣將被集成到跨境支付服務(wù)中，作為衍生品交易所的抵押品，出現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上，并作為在線消費(fèi)支付中信用卡的替代品。預(yù)測市場的日益流行也可能推動對穩(wěn)定幣的新需求。穩(wěn)定幣交易量的增長預(yù)計(jì)將為記錄這些交易的區(qū)塊鏈（如 ETH、TRX、BNB 和 SOL 等）帶來收益，同時(shí)也將促進(jìn)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施（如 LINK）和去中心化金融（DeFi）應(yīng)用的發(fā)展（詳見主題七）。

圖10：穩(wěn)定幣迎來爆發(fā)性增長

主題四：資產(chǎn)代幣化迎來拐點(diǎn)

相關(guān)加密資產(chǎn)：LINK、ETH、SOL、AVAX、BNB、CC

目前，資產(chǎn)代幣化的規(guī)模仍然很?。簝H占全球股票和債券市場總市值的0.01%（見圖11）?；叶阮A(yù)計(jì)，在更成熟的區(qū)塊鏈技術(shù)和更清晰的監(jiān)管框架的推動下，未來幾年資產(chǎn)代幣化將快速增長。到2030年，代幣化資產(chǎn)的規(guī)?？赡茉鲩L約1000倍，這一點(diǎn)并不令人意外。在我們看來，這種增長將為處理代幣化資產(chǎn)交易的區(qū)塊鏈（如 Ethereum、BNB Chain 和 Solana）以及各種支持性應(yīng)用帶來價(jià)值。鏈上支持應(yīng)用中，Chainlink（LINK）因其獨(dú)特的軟件技術(shù)套件，尤其具有潛力。

圖11：資產(chǎn)代幣化具備巨大增長空間

主題五：區(qū)塊鏈技術(shù)主流化呼喚隱私解決方案

相關(guān)加密資產(chǎn)：ZEC、AZTEC、RAIL

隱私是金融系統(tǒng)的正常組成部分：幾乎所有人都希望自己的工資、稅收、凈資產(chǎn)和消費(fèi)習(xí)慣不會公開在賬本上。然而，大多數(shù)區(qū)塊鏈默認(rèn)是透明的。如果公共區(qū)塊鏈想要更深入地融入金融系統(tǒng)，它們需要更強(qiáng)大的隱私基礎(chǔ)設(shè)施——這一點(diǎn)隨著監(jiān)管推動區(qū)塊鏈技術(shù)的整合而愈發(fā)明顯。隱私功能日益受到投資者關(guān)注，潛在受益者包括 Zcash（ZEC），這是一種類似于比特幣但具有隱私保護(hù)功能的去中心化數(shù)字貨幣；2025年第四季度，Zcash的價(jià)格大幅上漲（見圖12）。其他主要項(xiàng)目包括 Aztec（一個(gè)專注隱私的以太坊二層網(wǎng)絡(luò)）和 Railgun（DeFi隱私中間件）。此外，我們還可能看到在以太坊（通過 ERC-7984）和 Solana（通過 Confidential Transfers 代幣擴(kuò)展）等領(lǐng)先智能合約平臺上，機(jī)密交易的采用率上升。改進(jìn)隱私工具的同時(shí)，也需要更好的身份和合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施來支持 DeFi。

圖12：加密投資者對隱私功能的關(guān)注度上升

主題六：AI 集中化呼喚區(qū)塊鏈解決方案

相關(guān)加密資產(chǎn)：TAO、IP、NEAR、WORLD

加密技術(shù)與人工智能（AI）之間的基本契合比以往任何時(shí)候都更加緊密和清晰。AI 系統(tǒng)正在逐漸集中于少數(shù)幾家主導(dǎo)企業(yè)，這引發(fā)了關(guān)于信任、公平性和所有權(quán)的擔(dān)憂，而加密技術(shù)提供了直接應(yīng)對這些風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)工具。去中心化的 AI 開發(fā)平臺如 Bittensor 致力于減少對集中式 AI 技術(shù)的依賴；可驗(yàn)證的“身份證明”（Proof of Personhood）系統(tǒng)如 World，能夠在人造活動泛濫的世界中區(qū)分人類與合成代理；而像 Story Protocol 這樣的網(wǎng)絡(luò)，則在數(shù)字內(nèi)容來源越來越難以辨別的時(shí)代，提供透明且可追溯的知識產(chǎn)權(quán)。此外，像 X402 這樣的工具——一個(gè)適用于 Base 和 Solana 的開放式零費(fèi)用穩(wěn)定幣支付層——支持低成本、即時(shí)的微支付，滿足了代理與代理（agent-to-agent）或機(jī)器與人類（machine-to-human）經(jīng)濟(jì)交互的需求。

這些組件共同構(gòu)成了“代理經(jīng)濟(jì)”（Agent Economy）的早期基礎(chǔ)設(shè)施，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)中，身份、計(jì)算、數(shù)據(jù)和支付都必須是可驗(yàn)證、可編程且抗審查的。盡管目前這一領(lǐng)域仍處于早期且發(fā)展不均，但加密技術(shù)與 AI 的交匯點(diǎn)正在產(chǎn)生該領(lǐng)域最引人注目的長期用例之一。隨著 AI 越來越去中心化、自主化并具備經(jīng)濟(jì)活力，致力于構(gòu)建真實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施的協(xié)議有望從中受益（見圖13）。

圖13：區(qū)塊鏈為 AI 風(fēng)險(xiǎn)提供解決方案

主題七：DeFi 加速發(fā)展，借貸領(lǐng)域引領(lǐng)潮流

相關(guān)加密資產(chǎn)：AAVE、MORPHO、MAPLE、KMNO、UNI、AERO、RAY、JUP、HYPE、LINK

在技術(shù)進(jìn)步和監(jiān)管利好推動下，去中心化金融（DeFi）應(yīng)用在2025年取得了顯著發(fā)展。穩(wěn)定幣和代幣化資產(chǎn)的增長是重要的成功案例，但 DeFi 借貸領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了顯著增長，尤其是由 Aave、Morpho 和 Maple Finance 主導(dǎo)的借貸平臺（見圖14）。[7] 與此同時(shí)，去中心化的永續(xù)期貨交易所（如 Hyperliquid）在未平倉合約和日交易量方面，已能與一些最大的中心化衍生品交易所相媲美。展望未來，這些平臺日益增長的流動性、互操作性以及與現(xiàn)實(shí)世界價(jià)格的聯(lián)動，使 DeFi 成為希望直接在鏈上進(jìn)行金融交易的用戶的可信替代方案。預(yù)計(jì)未來會有更多的 DeFi 協(xié)議與傳統(tǒng)金融科技公司整合，以借助其基礎(chǔ)設(shè)施和現(xiàn)有用戶群。我們預(yù)計(jì)，核心 DeFi 協(xié)議將從中受益，包括 AAVE 等借貸平臺、UNI 和 HYPE 等去中心化交易所，以及 LINK 等相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)支持大部分 DeFi 活動的區(qū)塊鏈（如 ETH、SOL、BASE）也將受益。

圖14：DeFi 的規(guī)模和多樣性不斷增長

主題八：主流采用呼喚下一代基礎(chǔ)設(shè)施

相關(guān)加密資產(chǎn)：SUI、MON、NEAR、MEGA

新一代區(qū)塊鏈正在不斷推動技術(shù)的前沿發(fā)展。然而，一些投資者認(rèn)為，并不需要更多的區(qū)塊空間，因?yàn)楝F(xiàn)有區(qū)塊鏈的需求尚未飽和。Solana 曾是這種批評的典型例子：一個(gè)速度快但使用率低的區(qū)塊鏈，曾被認(rèn)為是“過剩區(qū)塊空間”的代表，但在一波采用浪潮后，它成為了行業(yè)內(nèi)最成功的案例之一。盡管并非所有當(dāng)今的高性能區(qū)塊鏈都會走上類似的道路，但我們預(yù)計(jì)會有少數(shù)幾個(gè)脫穎而出。卓越的技術(shù)并不能保證被廣泛采用，但這些下一代網(wǎng)絡(luò)的架構(gòu)使其在新興領(lǐng)域中具有獨(dú)特優(yōu)勢，例如 AI 微支付、實(shí)時(shí)游戲循環(huán)、高頻鏈上交易和基于意圖的系統(tǒng)。在這一領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì) Sui 將憑借其技術(shù)優(yōu)勢和集成開發(fā)策略脫穎而出（見圖15）。其他有潛力的項(xiàng)目包括 Monad（并行化的 EVM）、MegaETH（超高速的以太坊二層網(wǎng)絡(luò)）和 Near（專注于 AI 的區(qū)塊鏈，因其 Intents 產(chǎn)品取得成功）。

圖15：Sui 等下一代區(qū)塊鏈提供更快、更低成本的交易

主題九：聚焦可持續(xù)收入

相關(guān)加密資產(chǎn)：SOL、ETH、BNB、HYPE、PUMP、TRX

區(qū)塊鏈并非傳統(tǒng)意義上的企業(yè)，但它們確實(shí)具有可衡量的基本面，包括用戶數(shù)量、交易量、費(fèi)用、資本/總鎖倉量（TVL）、開發(fā)者和應(yīng)用程序等。在所有指標(biāo)中，灰度認(rèn)為交易費(fèi)用是最有價(jià)值的基本面指標(biāo)，因?yàn)樗铍y被 操控，并且在區(qū)塊鏈之間具有最高的可比性（同時(shí)也是最佳的經(jīng)驗(yàn)擬合指標(biāo)）。交易費(fèi)用可以類比為傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)中的“收入”。對于區(qū)塊鏈應(yīng)用來說，區(qū)分協(xié)議費(fèi)用/收入與“供給端”費(fèi)用/收入也很重要。[8] 隨著機(jī)構(gòu)投資者開始將資本分配到加密領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)他們會關(guān)注那些具有高收入和/或收入增長的區(qū)塊鏈和應(yīng)用（比特幣除外）。收入相對較高的智能合約平臺包括 TRX、SOL、ETH 和 BNB（見圖16）。收入相對較高的應(yīng)用層資產(chǎn)包括 HYPE 和 PUMP 等。

圖16：機(jī)構(gòu)投資者可能更加關(guān)注區(qū)塊鏈的基本面

主題十：投資者傾向默認(rèn)選擇質(zhì)押

相關(guān)加密資產(chǎn)：LDO、JTO

2025年，美國政策制定者在質(zhì)押領(lǐng)域做出了兩項(xiàng)調(diào)整，這將使更多代幣持有者能夠參與其中：(i) 美國證券交易委員會（SEC）明確表示，流動性質(zhì)押活動不構(gòu)成證券交易[9]；(ii) 美國國稅局（IRS）和財(cái)政 部宣布，投資信托/交易所交易產(chǎn)品（ETPs）可以質(zhì)押數(shù)字資產(chǎn)[10]。關(guān)于流動性質(zhì)押服務(wù)的指導(dǎo)可能會使以太坊和 Solana 上 TVL（總鎖倉量）領(lǐng)先的流動性質(zhì)押協(xié)議 Lido 和 Jito 受益[11]。更廣泛地說，加密 ETP 可以進(jìn)行質(zhì)押的事實(shí)可能會使這種模式成為持有權(quán)益證明（Proof of Stake）代幣投資頭寸的默認(rèn)結(jié)構(gòu)，從而帶來更高的質(zhì)押比例，并對獎勵率施加壓力[12]（見圖17）。在質(zhì)押更廣泛采用的環(huán)境下，通過 ETP 進(jìn)行的托管質(zhì)押將為捕獲獎勵提供便捷的結(jié)構(gòu)，而鏈上非托管的流動性質(zhì)押將在 DeFi 中具有可組合性優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)這種雙重結(jié)構(gòu)將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在。

圖17：權(quán)益證明（Proof of Stake）代幣提供原生獎勵

2026年的“偽熱點(diǎn)”

我們預(yù)計(jì)上述每一個(gè)投資主題都將對 2026 年的加密市場發(fā)展產(chǎn)生重要影響。然而，有兩個(gè)熱門話題，我們認(rèn)為在明年不會對加密市場產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響：一是量子計(jì)算對加密算法的潛在威脅，二是數(shù)字資產(chǎn)金庫（DATs）的演變。盡管這兩個(gè)話題可能會引發(fā)大量討論，但我們認(rèn)為它們并不是市場前景的核心驅(qū)動因素。

如果量子計(jì)算技術(shù)繼續(xù)取得技術(shù)進(jìn)展，大多數(shù)區(qū)塊鏈最終都需要對其加密算法進(jìn)行更新。理論上來說，足夠強(qiáng)大的量子計(jì)算機(jī)可以通過公鑰推導(dǎo)出私鑰，從而生成有效的數(shù)字簽名來花費(fèi)用戶的加密貨幣。[13] 因此，比特幣和大多數(shù)其他區(qū)塊鏈——以及幾乎所有使用加密技術(shù)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域——最終都需要升級為抗量子計(jì)算的加密工具。然而，專家估計(jì)，在 2030 年之前，量子計(jì)算機(jī)的能力還不足以破解比特幣的加密算法。[14] 雖然關(guān)于量子風(fēng)險(xiǎn)的研究和社區(qū)準(zhǔn)備工作可能會在 2026 年加速，但我們認(rèn)為這一主題不太可能對價(jià)格產(chǎn)生明顯影響。

數(shù)字資產(chǎn)金庫（DATs）也同樣如此。由 Michael Saylor 開創(chuàng)的在公司資產(chǎn)負(fù)債表中持有數(shù)字資產(chǎn)的策略，在 2025 年引發(fā)了數(shù)十個(gè)效仿者。根據(jù)我們的估算，DATs 持有的 BTC 供應(yīng)量占比為 3.7%，ETH 為 4.6%，SOL 為 2.5%。[15] 然而，自 2025 年年中需求達(dá)到峰值以來，這些工具的需求已經(jīng)有所下降：目前最大的 DATs 的市值凈資產(chǎn)倍數(shù)（mNAV）接近 1.0（見圖 18）。盡管如此，大多數(shù) DATs 并沒有過度杠桿化（甚至完全沒有杠桿），因此即便市場下行，它們也可能不會被迫拋售資產(chǎn)。市值最大的 DAT，Strategy，最近籌集了一筆美元儲備基金，以便即使比特幣價(jià)格下跌，也能繼續(xù)向優(yōu)先股支付股息。[17] 我們預(yù)計(jì)，絕大多數(shù) DATs 將表現(xiàn)得像封閉式基金，按凈資產(chǎn)價(jià)值的溢價(jià)或折價(jià)進(jìn)行交易，很少清算資產(chǎn)。盡管這些工具可能會成為加密投資領(lǐng)域的一個(gè)長期存在的特征，但我們認(rèn)為它們不太可能在 2026 年成為代幣新需求的主要來源，也不太可能成為主要的拋售壓力來源。

圖18：DAT 溢價(jià)已收窄，但資產(chǎn)出售可能性不大

結(jié)論

我們預(yù)計(jì)數(shù)字資產(chǎn)在 2026 年將迎來光明的前景，這主要得益于兩大驅(qū)動力：對替代價(jià)值儲存工具的宏觀需求和日益清晰的監(jiān)管環(huán)境。明年，區(qū)塊鏈金融與傳統(tǒng)金融之間的連接將進(jìn)一步加深，同時(shí)機(jī)構(gòu)資本的流入也將成為重要趨勢。預(yù)計(jì)能夠吸引機(jī)構(gòu)采用的代幣將是那些具備明確用例、可持續(xù)收入來源，并能夠進(jìn)入受監(jiān)管交易場所和應(yīng)用的平臺。投資者可以期待通過交易所交易產(chǎn)品（ETPs）獲得更豐富的加密資產(chǎn)選擇，并在可能的情況下啟用質(zhì)押功能。

與此同時(shí)，監(jiān)管的清晰化和機(jī)構(gòu)的采用可能會提高加密資產(chǎn)進(jìn)入主流市場的門檻。例如，某些加密項(xiàng)目可能需要滿足新的注冊和披露要求才能進(jìn)入受監(jiān)管的交易所。此外，機(jī)構(gòu)投資者可能會忽略那些沒有明確用例的加密資產(chǎn)，即使這些資產(chǎn)的市值相對較高?！禛ENIUS法案》已經(jīng)明確區(qū)分了受監(jiān)管的支付型穩(wěn)定幣（根據(jù)美國法律享有特定權(quán)利和責(zé)任）與其他不享有同等權(quán)利的穩(wěn)定幣。同樣，我們預(yù)計(jì)，隨著加密資產(chǎn)進(jìn)入機(jī)構(gòu)化時(shí)代，擁有受監(jiān)管交易場所和機(jī)構(gòu)資本準(zhǔn)入的資產(chǎn)與那些不具備相同準(zhǔn)入條件的資產(chǎn)之間的差距將更加明顯。加密資產(chǎn)正在邁入一個(gè)新時(shí)代，并非所有代幣都能成功過渡到這一新階段。

以上就是2026年灰度基金展望：加密市場十大投資新機(jī)會與偽熱點(diǎn)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于加密市場十大投資新機(jī)會與偽熱點(diǎn)的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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